В рубле на этой неделе ожидается высокая волатильность в диапазоне 75,5-79,5 за доллар

Текущие настроения. Рынки обеспокоены ускорением ИПЦ в США до максимальных за 40 лет 7,5% г/г и ухудшением его структуры. Ужесточение риторики директоров ФРС усиливает шансы на повышение ставки на каждом заседании в этом году, в том числе на 50 б.п. в марте. К концу недели новый раунд внешнеполитических трений вокруг России привел к снижению аппетита к риску и росту цен на энергоносители из-за опасений санкций против РФ.

В РФ главным событием должно было стать повышение ключевой ставки на 100 б.п. до 9,5% и ужесточение риторики, увеличившее потенциал дальнейшего повышения до 100-150 б.п. с выходом на двузначные уровни уже в марте. Отказ ЦБ РФ дать ориентиры по возобновлению покупок валюты должен был поддержать конструктивные ожидания по рублю. Однако это ушло на второй план после заявлений из США о возможном вторжении РФ в Украину 15-16 февраля. В результате рубль резко упал – на 1,8% н/н, а дисконт к аналогам взлетел до 13,0%, близко к пиковым значениям января (13,5%). Наиболее пострадал долговой рынок, который оказался под двойным давлением: доходности 10-летних ОФЗ выросли на 41 б.п. хотя отток средств нерезидентов сохранился на прежнем уровне $0,3 млрд н/н.

Ключевые темы недели. Экономическая повестка сконцентрирована в США. Сигналы от ФРС (пн, ср, чт, пт), скорее всего, будут на ужесточение подхода. Экономическую картину дополнит статистика за январь (ср). Промпроизводство могло быть поддержано сезонным всплеском выпуска теплоэнергии в зимний период, а потребление – ростом продаж автомобилей, хотя в других сегментах мог быть негативный эффект омикрона. Если цифры будут слабее ожиданий, то не исключен сценарий нулевых/отрицательных темпов роста ВВП за 1К22.

Для российских рынков на первом месте снова внешняя политика. К негативным новостям можно отнести отсутствие видимого прогресса в переговорах РФ – ЕС и РФ – Великобритания на прошлой неделе, военные учения РФ и Украины вблизи межгосударственной границы, заявления высокопоставленных лиц США о якобы готовящемся вторжении РФ в Украину (вт, ср), призыв ряда государств своим гражданам немедленно покинуть территорию Украины, сокращение дипмиссии РФ в Украине, отказ от страхования авиаперевозок над территорией Украины, отъезд украинских предпринимателей из страны, заявления США о вероятных санкциях против крупных финансовых институтов РФ в случае вооруженного конфликта в Восточной Европе, а также решение международных экспертов, в частности Eurasia Group, перестать считать мирное разрешение Российско-Украинской эскалации базовым сценарием.

К обнадеживающим моментам можно отнести высокоуровневые контакты РФ-США, РФ-Франция, отсутствие уверенности США во вторжении РФ, призывы президента Украины снизить градус медиа-давления на Западе, предстоящие визиты канцлера ФРС в Украину (пн) и РФ (вт), отказ от санкций как превентивной меры и от отключения РФ от SWIFT при любых сценариях. Предстоящий саммит НАТО (ср) и Мюнхенская конференция по безопасности (пт) дает шанс на интерпретацию текущей эскалации с точки зрения PR, а Олимпиада в Пекине позволяет рассчитывать на негативное отношение Китая к военным действиям.

В условиях нестабильного новостного фона и высокой нервозности ожидаем высокую волатильность рубля в широком диапазоне 75,5-79,5 руб/$ на этой неделе. В более отдаленной перспективе позитивному сценарию деэскалации соответствует дисконт рубля к аналогам 10-12% (72,0-75,5 руб./$), негативному сценарию – расширение дисконта до 15% и выше

Источник