В 2022 году инвесторам на рынке акций следует искать счастья за пределами США

По данным Barclays, текущий коэффициент CAPE* рынка акций США составляет около 38х (см. график ниже: голубая линия отражает данные по США, а коричневая - по Европе), и этот показатель достигал подобных уровней лишь дважды за всю историю ведения статистики: в 1920-х (накануне Великой Депрессии, примерно на уровне 33х) и в 1999/2000 годах (накануне краха пузыря доткомов, примерно на уровне 47х).

*аналогичен коэффициенту "цена/прибыль" (P/E), только рассчитывается на основе данных за последние 10 лет. Чем показатель ниже, тем рынок дешевле, чем выше - тем дороже.

Иными словами, рынок акций США сегодня весьма дорог, и это неудивительно, учитывая, что в последние 10 лет индекс Dow Jones U. S. Total Stock Market Index, в который входят акции 4090 компаний, в среднем рос на 16% в год, тогда как аналогичный долгосрочный показатель составляет около 10%. Об этом же говорит и тот факт, что текущий коэффициент "цена/прибыль" (P/E) почти половины компаний из S&P 500 превышает 20х.

Сам Роберт Шиллер (создатель коэффициента CAPE) объясняет дороговизну американских фондовых индексов очень низкой доходностью облигаций, которая делает акции безальтернативным инвестиционным инструментом. Даже на текущих уровнях акции выглядят привлекательнее облигаций, однако высокие финансовые коэффициенты фондового рынка США могут замедлить дальнейшие темпы его роста. Поэтому инвесторам было бы логично посмотреть на рынки акций других стран.

Текущий форвардный коэффициент S&P 500 составляет 22,61х, тогда как европейский Stoxx Europe 600 "стоит" 16,44х, немецкий Dax 30 - 14,64x, японский Topix - 14,25х, а российский индекс Мосбиржи - и вовсе 5,93x. Кроме того, текущее значение коэффициента CAPE рынка акций Европы составляет около 23х против 38х у США. Все это создает предпосылки для опережающей динамики этих индексов относительно S&P 500: например, наш ориентир по индексу Мосбиржи на следующий год составляет 4800 пунктов, что подразумевает потенциал роста с текущих уровней почти на 30%. Некоторые наши идеи, вроде покупки акций "ВТБ" или "ПИКа", подразумевают их рост с текущих уровней и вовсе на 40-45%.

Глава департамента глобальных исследований JPMorgan Chase Джойс Чанг также полагает, что в 2022 году инвесторам на рынке акций следует искать счастья за пределами США, в частности на развивающихся рынках. По ее мнению, S&P 500 продолжит расти, но отстающими темпами.

Источник