Инвесторы воспринимают акции "Мосбиржи" как относительно защитный актив

"Московская биржа" вчера представила операционные результаты за июль 2021 г. Благоприятная конъюнктура рынка для биржи в июне продолжилась – совокупный объем торгов вырос на 10% г/г и на 7% м/м, хотя его рост немного замедлился с +12-23% в июне-мае на фоне нормализации базы сравнения, однако все еще был на 6% вышесреднего уровнязапоследние12месяцев.

В результате совокупный оборот торгов за 7М21 вырос на 8% г/г. Средние рублевые и долларовые балансы оказались соответственно на 4% ниже г/г и на 43% выше г/г за 7М21.В целом мы считаем операционные результаты за июль сильными, но не ставшими сюрпризом для рынка.

Акции биржи были в числе лидеров роста в 2020 г. (+49% vs роста индекса Московской биржи на 7%), однако они отставали от динамики индекса Московской биржи после наступления даты отсечки по дивидендам за 2020 г. (-2% vs +4%) и сейчас торгуются по высокому коэффициенту ~14,5x P/E 2021П, который выше среднего мультипликаторов за последние два года и пять лет на уровне соответственно ~12,6x и ~11,7x.

Инвесторы воспринимают акции биржи как относительно защитный актив, особенно в период пандемии, что способствовало росту мультипликаторов в дополнение к росту прибыли на акцию на 25% г/г в 2020. В то же время, сопоставимый рост прибыли может оказаться проблематичным в 2021 г., учитывая замедление роста комиссионного дохода (на фоне эффекта высокой базы 2020), в то время как процентный доход, скорее всего, снизится г/г (с учетом индикации менеджмента по квартальной динамике ЧПД), а также запланированное ускорение роста операционных расходов в этом году.

Источник