Амбициозные цели "Энел Россия" по дивидендам на 2021-2022 года сохраняются

Энел Россия опубликовала финансовые результаты за 2К20. EBITDA снизилась меньше, чем мы ожидали, что вылилось в повышение наших среднесрочных прогнозов и целевой цены. Несмотря на это, мы сохраняем рейтинг "ПО РЫНКУ" на фоне ожидаемого отрицательного СДП в 2020–2021 гг. из-за истечения срока действия ДПМ для тепловых электростанций в конце 2020 г., а также капвложений, необходимых для новых ветровых установок.

Снижение EBITDA в 2К20 не столь значительно, как мы ожидали. Результаты Энел Россия по МСФО за 1П20 показали снижение выручки и EBITDA в 2К20 на 46% и 30% соответственно, что было обусловлено деконсолидацией Рефтинской ГРЭС в 4К19 вкупе со снижением (LFL) выработки электроэнергии на 20% г/г и 16%-ным падением цен на электроэнергию на РСВ в европейской части России в 2К20. Несмотря на это, EBITDA оказалась выше наших ожиданий, что вызвало повышение наших среднесрочных прогнозов и целевой цены.

Прогноз EBITDA на 2020 г. не изменился, но все еще выше наших ожиданий. Компания оставила прежним свой прогноз EBITDA на 2020 г. в размере 11,2 млрд руб., несмотря на давление на рынок электроэнергии, вызванное сокращением спроса на фоне COVID и аномально высоких (из-за погодных условий) поставок дешевой электроэнергии ГЭС. Наш новый прогноз EBITDA на 2020 г. (10,6 млрд руб. против 10,4 млрд руб. раннее) по-прежнему ниже прогнозов компании.

Дивиденды: амбициозные цели на 2021-2022 гг. сохраняются, несмотря на отрицательный СДП. Компания не вносила изменений в представленную ранее среднесрочную дивидендную политику, которая предполагает дивиденд на акцию в размере 0,085 руб. ежегодно в 2020–2022 гг. Акционеры уже утвердили первый из этих платежей с датой закрытия реестра 9 июля 2020 г.

Прогнозы и обновление целевой цены. Поскольку результаты оказались лучше, чем мы ожидали, мы немного улучшили наши прогнозы. Мы также повысили целевую цену (средневзвешенное значение оценки методами ДДП и МДД) с 0,95 до 1,0 руб./акц.

Рейтинг "ПО РЫНКУ" сохранен, поскольку хорошая дивидендная доходность не поддерживается СДП. Мы сохраняем рейтинг "ПО РЫНКУ", так как хорошая дивидендная доходность, ожидаемая в 2021-2022 гг. на уровне ~9%, не полностью поддерживается СДП, который, по нашим оценкам, уйдет в область отрицательных значений в 2020-2021 гг.

Источник