Золото снова попытается выйти в диапазон $1900-2000 за тройскую унцию

Резкий рост денежной массы и снижение процентных ставок, произошедшие в последнее десятилетие непосредственно перед окончанием самого длительного экономического цикла в США, вызвали еще один всплеск цен на золото, которые достигли своего исторического пика в августе 2020 года. Последующий быстрый выход мировой экономики из рецессии и рост аппетита к риску вызвали коррекцию, в результате которой рынок золота, как мы уже отмечали в нашей стратегии на 2022 год, постепенно подошел к своему более-менее равновесному состоянию.

Следует отметить, что в течение 2021 года, как видно из нижеприведенной таблицы (см. таблицу 1), биржевые фонды, специализирующиеся на инвестициях в золото, в целом испытали отток денежных средств. Фундаментально, снижение инвестиционного спроса на золото и покупок центральных банков во втором полугодии прошлого года было вызвано ожидаемым ростом процентных ставок в США. Вместе с тем, как нам представляется, нарастающая волатильность на рынках капитала вполне способна вызвать резкие ценовые движения и на данном рынке.

Во-первых, золото традиционно является наиболее надежной страховкой от серьезных геополитических рисков. Поэтому, если действительно нас впереди ждет серьезный военный конфликт, то рост цен на золото, начиная с середины декабря прошлого года, является, скорее всего, прелюдией к последующему скачку (хотели бы предупредить, что мы вполне можем ошибаться в своих расчетах). Во-вторых, даже в том случае, если удастся избежать военного столкновения и риск резко снизится, останется еще один серьезный фактор – это инфляция 1. Золото же в прошлом году как-то с запозданием отреагировало на всплеск инфляции, а затем еще и снизилось в ноябре – в то самое время, когда постепенно раскручивался "украинский психоз". Поскольку мы предполагаем продолжение инфляционного роста, по крайне мере, в ближайшие месяцы, то, до тех пор, пока ФРС США не перейдет к последовательному повышению процентных ставок, а инфляция будет расти, у золота остается шанс выноса наверх. В-третьих, с нашей точки зрения, необходимо даже не столько наблюдать за динамикой номинальных ставок, сколько за реальными процентными ставками, которые в условиях избыточной ликвидности сейчас низки как никогда. А они, как показывает история (см. нижеприведенный график), обычно имеют обратную корреляцию с ценами на золото (см. график 1).

Только два фактора в настоящее время могут вызвать снижение цен – агрессивный рост процентных ставок (соответственно, выход реальной процентной ставки хотя бы на ноль) и сильное укрепление доллара США. И то, и другое вполне возможно. Правда, если взглянуть на второй нижеприведенный график (см. график 2), то взаимосвязь между индексом доллара (DXY) и золотом пока не так ярко выражена. Исторически укрепление доллара ведет к снижению цен на сырье, в т.ч., при прочих неизменных обстоятельствах, и на золото. Мы же даже в течение последних 7-8 месяцев наблюдали укрепление доллара, что вызвано ожиданием роста ставки, и боковик на рынке золота, что, по всей вероятности, связано с сохраняющейся на рынках капитала избыточной ликвидностью.

Как нам представляется, консолидация рынка золота в диапазоне 1730- 1830 долл. за тройскую унцию несколько затянулась. Предыдущий прорыв верхней границе данного диапазона завершился откатом вниз, в результате чего на графике постепенно складывается техническая фигура "равнобедренного треугольника". С нашей точки зрения, ее прогностическая ценность достаточно мала: единственно, что можно сказать - выход из треугольника вроде бы должен состояться. Мы по основному сценарию предполагаем, что до существенного роста ставок еще есть время и цена золота в очередной раз попытается прорвать сопротивление и выйти в диапазон 1900-2000 долл. за тройскую унцию.

Источник