"Яндекс" представил ожидаемо сильные финансовые результаты

"Яндекс" вчера представил ожидаемо сильные финансовые результаты за 3К21. Выручка (+52% г/г) превзошла консенсус-прогноз и нашу оценку на 4,9-5,6%; EBITDA превысила их соответственно на 6,5-8,6%. Позитивный сюрприз по выручке связан с сегментами Такси (и внутри сегмента с сервисом онлайн-заказа такси и логистическими услугами), e-com Маркетплейс, а также основным сегментом Поиск и портал (выручка которых опередила прогнозы соответственно на 8% / 18% / 3%). Яндекс ожидаемо повысил прогноз по выручке на 2021 г. примерно на 3% до 340-350 млрд руб. (с 330-340 млрд руб. ранее), верхняя граница диапазона которого предусматривает потенциал роста 2% к текущему консенсус-прогнозу агентства BBG. Новый прогноз отражает более оптимистичный взгляд на сегменты Поиск и портал (+27-29% г/г против +24-26% ранее) и Такси (рост GMV ожидается на уровне 65-70% г/г против 60% ранее). В целом мы считаем результаты ПОЗИТИВНЫМИ для акций компании.

Выручка и EBITDA опередили консенсус-прогноз на 5-6,5%. Яндекс представил ожидаемо сильные финансовые результаты за 3К21. Выручка (+52% г/г) превзошла консенсус-прогноз и нашу оценку на 4,9-5,6%; EBITDA превысила их соответственно на 6,5-8,6%. Позитивный сюрприз по выручке связан с сегментами Такси (и внутри сегмента с сервисом онлайн-заказа поездок и логистическими услугами), e-com Маркетплейс, а также основным сегментом Поиск и портал (выручка которых опередила прогнозы соответственно на 8% / 18% / 3%). Денежные средства и их эквиваленты на балансе Яндекса составили 134,6 млрд руб. ($1,85 млрд) на 30 сентября 2021 г. – из них 14,1 млрд руб. ($193 млн) пришлось на баланс Такси. Денежная позиция снизилась на 35% к/к.

Повышение прогноза на 3%. Яндекс ожидаемо повысил прогноз выручки на 2021 г. примерно на 3% до 340-350 млрд руб. (с 330-340 млрд руб. ранее), верхняя граница диапазона которого предусматривает потенциал роста 2%к текущему консенсус-прогнозу агентства BBG. Новый прогноз отражает более оптимистичный взгляд компании на динамику Поиска и портала (+27-29% г/г против 24-26% ранее) и Такси (рост GMV на 65-70% г/г против 60% ранее). Компания подтвердила прогноз по росту GMV E-com (рост в три раза г/г). В сегменте Поиск и портал повышение прогноза обусловлено целевыми инвестициями компании в улучшение поисковых и рекламных технологий, продукты для МСБ и ростом доли рынка поиска на устройствах iOS. Таким образом, сейчас Яндекс придерживается более консервативного взгляда на рентабельность сегмента Поиск и портал, ожидая скорректированную рентабельность EBITDA 2021П сегмента между 48% и 49% (против неизменных 49%, согласно предыдущему прогнозу).

Рост выручки в сегменте онлайн-рекламы нормализовался до 27% г/г. Рост выручки в сегменте онлайн-рекламы на 27% г/г (до 42,6 млрд руб.) опередил наш прогноз (+25,4% г/г). Рост был, главным образом, обусловлен эффектом низкой базы прошлого года (по данным компании, нормализованный рост выручки от продажи интернет-рекламы по сравнению с 2К19 составил 14%), а также сильной динамикой основного поискового бизнеса. Выручка этого сегмента составила 42,7 млрд руб. в 3К (+33% г/г), опередив наш прогноз роста (+29,6% г/г). EBITDA сегмента на уровне 20,7 млрд руб. (при рентабельности 48,4%) в целом соответствует нашему прогнозу.

Сегмент Такси продолжает демонстрировать сильные тренды выручки, при этом на рентабельность сегмента повлияли инвестиции в Лавку и e-grocery. Выручка сегмента Такси в размере 34 млрд руб. выросла на 83% г/г и на 8% опередила наш прогноз. Рост GMV перевозок на 62% г/г превысил ранее озвученные ожидания по нормализации роста этого сегмента до 40% г/г в 3К-4К, тогда как выручка оказалась на 7% выше на фоне более высокого в сравнении с ожиданиями эффективного числа поездок. Выручка Драйва и Foodtech в целом соответствует нашим ожиданиям, тогда как выручка логистического сервиса опередила прогноз на 25%. Количество darkstores Яндекс.Лавки выросло на 33 магазина за квартал до 395 к концу сентября. EBITDA Такси (1,2 млрд руб. при рентабельности 3,6%) оказалась на 17,6% выше нашего прогноза на фоне позитивного сюрприза Драйва, тогда как EBITDA прочих бизнесов соответствует прогнозу.

GMV и выручка Маркета превзошли прогнозы, так как агрессивное развитие платформы продолжается. Выручка Маркета в размере 8,7 млрд руб. оказалась на 18% выше нашего прогноза. Рост GMV Маркетплейса также превысил наши ожидания (3,11x г/г против наших ожиданий на уровне 2,89x г/г, при аннуализированном GMV в размере 126 млрд руб.). Мы по-прежнему отмечаем более быстрый в сравнении с ожиданиями переход продавцов от модели СРС к модели маркетплейса (выручка по модели СРС составила 0,9 млрд руб. против ожидаемых 1,1 млрд руб.), а также позитивный эффект на выручку от повышения 3Р комиссии и других потоков выручки. Убыток EBITDA Маркета составил 11,7 млрд руб. (что на 2% выше нашего прогноза) на фоне снижения выручки по модели СРС и более сильного в сравнении с ожиданиями убытка EBITDA маркетплейса (примерно 12,6 млрд руб. против 11,1 млрд руб. в 2К, по нашей оценке) на фоне более высоких инвестиций в модель 3P (в ассортимент, инфраструктуру фулфилмент-центров и доставки, итд). В целом рост совокупной e-com GMV Яндекса (Маркет и e-grocery Лавка и Еда) в размере 41,8 млрд руб. ускорился до 3,14x г/г (c 2,86-2,55x г/г в 1К-2К), поддерживая прогноз на 2021 г.

Рентабельность классифайдов немного опередила ожидания. Убыток медиасервисов оказался меньше ожиданий, тогда как рентабельность прочих бизнес-юнитов в целом соответствует ожиданиям. Выручка Классифайдов выросла на31% г/г до2,1 млрд руб. (что на 4,4% ниже нашейоценки) на фоне эффекта низкой базы 3К20 и продолжающегося восстановления активности в продажах автомобилей (Auto.ru), запуска модели аукциона и соответствующего повышения цен, тогда как EBITDA сегмента на уровне 0,5 млрд руб. оказалась на 8% выше нашего прогноза (0,4 млрд руб.). Медиасервисы продолжали демонстрировать сильный рост выручки на 143% г/г (против 141% г/г в 2К21) благодаря росту доходов от продаж единой подписки на сервисы Яндекс.Плюс, рекламе и выручке нового развивающегося сегмента по продаже лицензий на оригинальные произведения КиноПоиска и сублицензий на эксклюзивные права; при этом убыток EBITDA оказался меньше наших ожиданий (-1,6 млрд руб. против -1,9 млрд руб.). Выручка сегмента Прочих бизнес-юнитов и инициатив выросла на 115% г/г до 5,8 млрд руб. при скорректированном убытке EBITDA на уровне 3,6 млрд руб.

Источник