Впереди решающая неделя, на рынке накаляется волатильность

Рынки акций опять близки к панике: доходности американских облигаций снова быстро растут, доллар США следует за ними. Следующая неделя может радикально изменить обстановку: в среду заседание FOMC, а в пятницу Банк Японии должен сообщить результаты обзора своей политики, учитывая крутое падение иены.

Главная торговая тема: USD снова растет, все ориентируются на доходности. Вчера одна из важнейших валютных пар, EURUSD, коснулась уровня сопротивления 1,2000, но не прорвала его. Эта попытка последовала за неуверенным выступлением ЕЦБ, который объявил об усилении скупки облигаций в рамках программы PEPP, но не стал заявлять о намерении увеличить общий объем закупок. У него и нет такой возможности из-за действующих правил распределения капитала (capital key), как отметила моя коллега Альтеа Спиноцци в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call. Она также указала, что некоторые американские "трежерис" сейчас дают больше доходности, чем даже греческие облигации в евро. Заявления ЕЦБ были, видимо, восприняты как "ястребиные", чем способствовали первоначальному подъему пары EURUSD перед ее откатом. Этот откат и сегодняшнее дальнейшее снижение были вызваны новым подъемом доходностей "трежерис": после вчерашнего спокойного аукциона по 30-летним бумагам их доходность значительно превысила максимум дневного закрытия за цикл.

Ждем событийных рисков следующей недели. Вчера я осветил дилемму, стоящую перед Банком Японии, который в следующую пятницу собирается представить обзор своей политики; ему станет легче только если казначейские облигации США прекратят давить на иену. У меня нет никаких ожиданий, что ФРС просигнализирует что-то новое по вопросам регулирования, поскольку там заявили, что хотят переждать высокую инфляцию в ближайшие месяцы из-за эффекта низкой базы. Важнее сначала понять, станет ли ФРС продлевать правило SLR, срок действия которого истекает в конце этого месяца, и решать другие проблемы на денежных рынках, а если да, то что это будет значить для доходностей. Если ФРС не продлит действие правила SLR, то крупным американским банкам придется сократить свои балансы, что, вероятно, усилит давление на рынок казначейских облигаций. В общем, похоже, что неделя будет волатильной.
График: EURUSD. Пара EURUSD уперлась в сильное сопротивление на 1,2000, а потом быстро потеряла результаты вчерашнего ралли. Давайте посмотрим, что на следующей неделе будет с внутрирыночной средой, которая очень чувствительна к всплескам волатильности, которые мы часто наблюдали в последнее время из-за роста доходности "трежерис". Рынок не привык к положительной корреляции в движении акций и облигаций, поэтому возникают довольно большие колебания и смены направления. Но если доходности наконец пойдут вниз, то не из-за обвала ли рисковых настроений на других рынках? В таком случае USD еще может отправиться вверх в широком спектре, JPY и CHF присоединятся к нему, а евро окажется где-то между этой тройкой и более уязвимыми валютами – "сырьевыми" и развивающихся стран. В другом же случае рост доходностей может оказывать давление на евро и увести пару EURUSD в предстоящие недели в область 1,1600 или несколько ниже.

Источник: Saxo Group

Таблица: Валютные тренды и динамика изменений. Нисходящая динамика JPY сегодня сохранилась, хотя в течение дня возник некоторый отскок. Следующая неделя должна решить, продолжится ли рост доходностей американских облигаций, тянущий иену вниз (особенно если Банк Японии будет настаивать на контроле кривой доходности в той или иной форме или если иена резко отскочит либо на консолидации "трежерис", либо на распродаже рисковых активов, либо в том случае, если банк не даст ясных указаний по длинным доходностям и выразит недовольство скоростью падения валюты – хотя последнего, скорее всего, пока не стоит ожидать).

Источник: Bloomberg, Saxo Group

Источник