В следующем году рентабельность "Магнита" будет улучшаться

Тенденции в отрасли. Слабая динамика продуктовых розничных продаж вкупе с замедлением инфляционных показателей отчасти из-за стагнирующего спроса населения создают не самые благоприятные условия для сектора.

Крупнейшие игроки (X5 Retail Group и "Магнит") продолжают активную экспансию и поддерживают темпы роста торговых площадей на двухзначном уровне. При этом темпы роста выручки у обеих компаний растут медленнее темпов роста торговой площади. В отличие от компаний продуктового ритейла "Детскому Миру" удается в последние кварталы демонстрировать темпы роста выручки, превышающие темпы роста торговой площади, а также заметно более высокие уровни рентабельности по EBITDA.

Мультипликаторы и темпы роста

Источник: данные компаний, ПСБ Аналитика & Стратегия

Корпоративные события. Среди крупнейших компаний сектора в последние кварталы выделяется заметное снижение маржинальности "Магнита". Сама компания объясняет это активной распродажей товарных запасов пассивной ассортиментной матрицы и заявляет о том, что большая часть работы в этом направлении уже проведена.

EBITDA Margin ритейлеров за последние 12 мес.

Источник: данные компаний, ПСБ Аналитика & Стратегия

Риски. Ключевым риском для сектора остается продолжение стагнации реальных располагаемых доходов населения. Ожидаемое нами умеренное ослабление рубля в следующем году не должно оказывать негативный эффект на финансовые показатели компаний сектора, однако, в случае более сильных колебаний валютного курса условия для сектора могут еще несколько ухудшиться.

Макроусловия для сектора

Источник: Росстат, ПСБ Аналитика & Стратегия

Рекомендации: "Магнит".

- На данный момент "Магнит" торгуется с заметным дисконтом по отношению к лидеру рынка (X5 Retail Group), что обусловлено более низкими темпами роста и показателями рентабельности.

- При этом темпы роста выручки компаний постепенно начинают сближаться и вполне могут сравняться в ближайшие кварталы. По словам менеджмента "Магнита", большая часть работы по распродажам товарных запасов пассивной ассортиментной матрицы уже проведена, соответственно, ожидаем, что в следующем году рентабельность "Магнита" будет улучшаться. За счет этого дисконт по EV/EBITDA между компаниями может сокращаться.

Темпы роста выручки лидеров рынка

Источник: данные компаний, ПСБ Аналитика & Стратегия

Источник