Уровень дивидендных выплат "Норникеля" по итогам 2021 года может составить 3276 рублей

Комментарии главы корпорации Владимира Потанина опубликованные в последние месяцы свидетельствуют о сохранении, вопреки рыночным опасениям, текущей дивидендной политики, предполагающей начисление дивидендов из расчета 60% от EBITDA.

Глобальный спрос, полагаю, на сегменте цветных металлов будет стабильно высок. Прогнозы прироста основной продукции ГМК в 2021-2025 годах составляют 1% - 3%(г/г), что приблизительно соответствует долгосрочным тренда добычи и производства компании. Однако, на рынке, как показывают отраслевые оценки, стабильно формируются риски дефицита. Они представляются следствием недофинансирования инвестиций последних десятилетий.

Второй фактор, ключевой для сектора – накопленные значительные дисбалансы мировой товарной и денежной массы, сформированные под влиянием длительного, в течение нескольких десятилетий монетарного стимулирования экономики ведущими ЦБ и на фоне замедления роста мировой экономики в указанный период, что негативно отразилось в итоге на показателях инвестиций в добычу цветных и драгоценных металлов.

Очень характерно в данной связи то, что налоговые новации правительства, предполагающие ужесточение налоговых условий в металлургической и добывающей отраслях, изначально не включали в список таргетируемых секторов сектор добычи драгметаллов и алюминия. Обращает на себя внимание то, что правительство в итоге отложило повышение налога на прибыль и дивиденды. Это отражает, полагаю, опасения того, что ужесточение властями налоговых условий в отрасли ослабит инвестиции и будет работать на формирование дефицита на сегменте цветной металлургии, и в секторе добычи драгметаллов.

Прогноз капиталовложений Норникеля на 2021 г. составляет $3-3,4 млрд против до $2 млрд в 2020 г. Полагаем, исходя из средне- и долгосрочной динамики финансовых показателей компании, принимая во внимание указанных выше прогнозные рыночные условия - ГМК способен в следующем году профинансировать плановое увеличение инвестиций за счет наращивания долга, при этом уровень чистого долга к EBITDA останется ниже 1,8х необходимых для максимальных в рамках дивидендной политики компании дивидендных выплат в 60% от EBITDA.

Прогнозный уровень дивидендных выплат ГМК по итогам 2021 года повышен и составляет 3276 руб.

Долгосрочные оценки пересматриваются, однако, они с высокой положительной вероятностью окажут позитивное влияние на итоговый расчетный показатель справедливой капитализации компании.

Бумаги обладают "защитными" свойствами, что вновь демонстрируют в период наметившегося спада инвестиционной активности на рынке.

Риски традиционно связаны с элементами нерыночного регулирования в отрасли, при расчете справедливой стоимости использовали в данной связи 10% - ный дисконт к полученной первоначальной оценке.

Текущая оценка справедливой стоимости ГМК повышена до 31074,32 руб за акцию. Ожидаемая чистая прибыль на уровне 542 млрд руб. ожидаемый показатель EBITDA 864 млрд руб. Это оценка с учетом эффект от повышения НДПИ.

Источник