Сюрприз по базовой инфляции удался, по недельной - нет

Росстат опубликовал данные по инфляции за ноябрь и первую неделю декабря (по 6 декабря):

- рост основного индекса цен на 0.96% м/м и 8.40% г/г (ЛОКО 1.00%/8.45%, консенсус 1.00%/8.35%);

- базовая инфляция (искл. регулируемые/волатильные компоненты) 1.14% м/м и 8.71% г/г (ЛОКО 1.16%/8.72%, консенсус 0.90%/8.40%);

- основной вклад в итоговый рост годовой инфляции (0.27 п.п.) обеспечили услуги (0.21 п.п.) за счет зарубежного туризма, но по ряду нерегулируемых позиций также видимое ускорение; небольшой плюс от непродовольственных товаров компенсирован замедлением роста в продовольствии;

- недельная инфляция, напротив, удивила в обратную сторону: 0.07% н/н или около 8.3% г/г за счёт замедления динамики по многим продовольственным/непродовольственным товарам и развороту цен на Турцию (-17.1% н/н), что обеспечило -0.034 п.п. к общей цифре.

Наши оценки сезонно-скорректированной месячной инфляции, на которую ориентируется ЦБ, следующие:

- 0.82% vs 1.78% в октябре по продовольственным товарам;

- 0.67% vs 0.65% по непродовольственным товарам;

- 0.92% vs 0.36% в услугах, и 1.69% vs 0.25% в услугах без учета ЖКХ/транспорта;

- 0.79% vs 1.00% по основному индексу;

- 1.10% vs 0.84% для базовой инфляции.

Если смотреть на рост м/м SA за последние 3 месяца в годовом выражении (показатель краткосрочного тренда/импульса), то получаем рост с 10.50% до 11.52% по основному индексу и с 9.89% до 11.81% по базовому. В продовольствии и услугах рост, замедление только в непродах.

Что это значит? Ожидаемый нами рост базовой инфляции случился, хотя значимый вклад здесь внес зарубежный Туризм вместе с нерегулируемыми услугами. Но текущие сезонно-скорректированные темпы роста далеки от комфортных даже при всех "но", превышая целевые уровни (0.33%) в два-три раза. На этом фоне столь низкая недельная инфляция – приятный сюрприз, но после очистки от "турецкого" фактора получим чуть более 0.1% за первые шесть дней, что все равно выше цели. И, да, нужно убедиться, что столь низкие темпы роста цен сохранятся до конца месяца. Напомним, что нечто подобное мы наблюдали в начале ноября, правда, тогда из-за фактора "нерабочих" дней.

С нашей точки зрения, сегодняшние цифры не дают достаточных основания для комфорта, поэтому свой прогноз по инфляции в декабре (0.9-1% м/м и 8.5-8.6% г/г) и повышению ставки ЦБ (+100 б.п.) сохраняем. Правда, рынок ОФЗ завтра может попытаться отыграть в "плюс" идею начавшегося замедления инфляции, особенно на фоне стабилизации геополитических страхов после звонка лидеров РФ и США и роста рубля.

Источник