Среднесрочные перспективы рубля умеренно негативны

В мире. Доходности американских казначейских 10-летних облигаций США снизились вчера ниже 2,28% - минимума с октября 2017 года. Сегодня продолжают снижаться, торгуясь около 2,23%. Разница доходностей 10-летних и 3-летних бумаг – один из рыночных индикаторов ожиданий наступления рецессии, остается на крайне низком уровне. Исторически спустя 6-18 месяцев после того, как показатель преодолевал нулевой уровень, в США наступала рецессия. При этом спред 10-летних и 3-месячных бумаг вчера опускался ниже -12 б.п. - минимума с 2007 года.

Президент США Дональд Трамп заявил, что меры против китайского телекоммуникационного гиганта Huawei являются частью "торговых войн" и новая торговая сделка может включать в себя и условия в отношении компании. Ранее власти КНР, выразив несогласие с условиями США, выдвинули собственные требования к новой торговой сделке (отмена всех тарифов на импорт китайской продукции, соответствие размера покупок Китаем американских товаров реальному спросу в КНР и проч.). Таким образом, если ранее Китай готов был выполнить все условия США, то теперь не позволяет манипулировать собой. Текущая политика КНР направлена на снижение "зависимости" от США (снижение инвестиций в американский госдолг, заключение торговых контрактов с другими странами, а также мощный "рычаг" в виде монетарных стимулов, оказывающих влияние на курс юаня). Тем не менее, Министерство финансов США в своем полугодовом отчете по валютам для Конгресса не назвал ни одну из рассматриваемых стран, включая Китай, "манипулятором" валютным курсом, что нивелирует один из поводов для эскалации торгового конфликта.
В России. Сегодня Минфин проведет очередные аукционы по продаже облигаций федерального займа (ОФЗ). Ведомство предложит два выпуска – с погашением в 2022 году (ОФЗ-26209) и длинную бумагу с погашением в 2034 году (ОФЗ-26225). На прошлой неделе спрос на предложенные ведомством бумаги превысил объем размещения более чем в два раза. Но сегодня на фоне негативной динамики рубля аукцион может быть менее успешным. Вчера глава департамента государственного долга Минфина РФ Константин Вышковский заявил, что в текущий момент Министерство финансов "диктует условия", а не участники рынка, т.к. суверенный российский долг и так продается "совсем без премии и даже с дисконтом по доходности". Он в очередной раз подчеркнул необходимость плавно снижать объем предложения бумаг на аукционах и отметил, что нерезиденты скупают около половины объема предлагаемых ОФЗ.

Более того, К. Вышковский отметил, что Минфин видит в высокой доле нерезидентов в ОФЗ и суверенных еврооблигациях своеобразную защиту от санкций, что подтверждается и прошлогодним докладом Минфина США, отмечающем риски дестабилизации финансовых рынков в случае введения санкций против российского госдолга.
Наши ожидания. Рынки сегодня утром находятся в "красной" зоне, на фоне ослабления аппетита к риску, снижаются фьючерсы на индексы акций, нефть теряет более 1%, слабеют валюты развивающихся стран. Рубль движется вместе с остальными рисковыми активами, торгуясь около 64,9 руб./$.

Вероятно, в ближайшие недели курс рубля будет оставаться в интервале 64,5-65,5 руб./$. При этом в среднесрочной перспективе мы сохраняем свой умеренно негативный взгляд на рубль из-за сезонного ухудшение платежного баланса, предстоящих дивидендных выплат, сохраняющегося риска снижения спроса на российские активы и увеличения оттока капитала.

Источник