Спрос на акции роста должен сохраниться

На прошлой неделе завершился 2К21 и началось второе полугодие года. Российский рынок акций был в лидерах роста в 2К21 благодаря возобновлению reflation trade и смягчению геополитической напряженности. Индексы S&P и NASDAQ демонстрировали сильный рост пятый квартал подряд, тогда как индекс РТС демонстрировал сильную динамику третий квартал подряд.

В июне российский рынок акций также демонстрировал опережающую динамику – среди ключевых биржевых его опережал только NASDAQ. Курс рубля укрепился на 3,5% в 2К21 на фоне смягчения геополитической напряженности и санкционных рисков. Поддержку курсу рубля и акциям российских компаний оказал рост цен на нефть на 15%. Мировые рынки акций завершили минувшую неделю на позитивной ноте на фоне более сильных в сравнении с ожиданиями данных по рынку труда в США, выход которых в пятницу улучшил настроение инвесторов; кроме того, улучшению настроений на рынках способствовал и тот факт, что темпы экономического восстановления не требуют от ФРС количественного свертывания или повышения процентных ставок в ближайшее время.

Российский рынок акций на прошлой неделе подрос на фоне роста циклических историй после возобновления reflation trade – индекс РТС опустился на 0,7% н/н до 1 660 пунктов, тогда как индекс Московской биржи прибавил 0,9% н/н до 3 865 пунктов. В то же время инвесторы опасались, что новый штамм Covid может негативно повлиять на восстановление мировой экономики; это в сочетании с сужением спредов суверенных облигаций заставило инвесторов еще раз посмотреть на истории роста, что сильно поддержало акции российских компаний TMT-сектора. Российский рынок акций опередил своих EM аналогов на прошлой неделе – индекс MSCI EM прибавил 1,4% н/н. Индекс MSCI All-World немного восстановился, подорожав на 0,4% н/н. Динамика DM была разнонаправленной на прошлой неделе – индекс S&P 500 повысился на 1,7% н/н, тогда как индекс StoxxEuro600 опустился на 0,2% н/н. Курс рубля укрепился на прошлой неделе (+0,7% н/н до 72,32 руб./долл.), так как цены на нефть протестировали трехлетний максимум (Brent +3,6% н/н до 76,18 долл./барр.).

Усиливаются опасения по поводу распространения Дельта-штамма Covid: На фоне стремительного распространения Дельта-штамма Covid по всему миру нарастают риски провала еще одного летнего сезона отпусков. ООН уже предупредил о стагнации международного туризма в этом году, в результате которой ожидаемые убытки сектора оцениваются в $2,4 трлн в этом году. Рыночная капитализация индекса туристических компаний Южной Европы снизилась более чем на $590 млн за неделю, завершившуюся 1 июля, по данным Refinitiv. По данным Минздрава Израиля, эффективность вакцины Pfizer BioNTech снизилась почти на треть в стране в основном вследствие распространения Дельта-штамма вируса. Согласно последним цифрам, эффективность вакцины оценивается на уровне 64% с начала июня до начала июля против 94% месяцем ранее. Снижение эффективности совпало со снятием ограничений и быстрым распространением вируса по всей стране. Рост сектора услуг в Китае сильно замедлился в июне до 14-месячных минимумов, находясь под давлением возобновления роста случаев Covid-19 в южном Китае. Учитывая стремительное распространение Дельта-штамм по всему миру с сопутствующим введением карантинных мер и локдаунов, важно понять, сможет ли вакцинация сдержать новую волну без серьезного ущерба торговле и экономике.

В центре внимания рынков протокол июньского заседания FOMC: В среду будут опубликованы минуты июньского заседания FOMC – инвесторы очень ждут этой публикации после того как жесткая риторика ФРС спровоцировала турбулентность на рынках в прошлом месяце. Монетарные власти сместили предполагаемые сроки первого повышения процентных ставок с 2024 на 2023 г. и начали разговоры о том, как завершить кризисную программу покупки активов. Хотя это должно было оказывать давление на рискованные активы, акции уже восстановились в цене, достигнув новых максимумов, на фоне обещаний главы ФРС Д. Пауэлл стимулировать восстановление рынка труда до докризисных уровней и не повышать процентные ставки слишком быстро. Рынки будут анализировать комментарии по поводу роста потребительских цен и другие указания в пользу того, что монетарные власти считают сильное восстановление знаком скорого завершения агрессивной финансовой поддержки. После вышедшего в пятницу отчета по рынку труда в США за июнь рынок может быть уверен в том, что ФРС пока будет придерживаться мягкой монетарной политики. Хотя рост рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США превзошел ожидаемое увеличение на 850 тыс. в прошлом месяце, их количество все еще на 6,8 млн ниже уровня февраля 2020 г. и уровня, необходимого ФРС для начала монетарного ужесточения. В принципе в отчете по рынку труда в США не прозвучало ничего такого, что заставило бы ФРС начать монетарное ужесточение.

Позитивная ситуация в секторе цветных металлов, сильная конъюнктура в секторе черных металлов и добычи угля, производители золота – под давлением: Сектор цветных металлов демонстрирует позитивную динамику. Цены на медь выросли на 0,7% до $9 441/тонну на LME практически до своих более чем двухнедельных максимумов. Цены на никель превышают $18 000/т на фоне ожидаемого сохранения в 3К21 позитивной конъюнктуры 1П21 на китайском рынке нержавеющей. Новость ПОЗИТИВНА для MNOD. ALRS выглядит привлекательной на фоне роста продаж бриллиантов (по данным Rappoport) и очень низких запасов у ключевых производителей алмазного сырья. Сектор черных металлов и угледобычи начал неделю на позитивной ноте – фьючерсы на железную руду на бирже в Сингапуре выросли на 2,2% до $208,20/т, cfr (62% Fe), тогда как фьючерсы на арматуру и горячекатаный рулон на бирже в Шанхае подорожали более чем на 1%. Тем не менее, мы призываем к осторожности в отношении российских производителей стали (NLMK, MMK, SVST и EVR). Российский горно-металлургический сектор остается под давлением в связи с намерением российских властей повысить НДПИ и планами по сбору в бюджет дополнительных 100 млрд руб. от отрасли. Производители золота могут быть в списке компаний, на которые может распространиться повышение налогов, что негативно для динамики PLZL и POLY.

Нефть движется разнонаправленно накануне решения OПЕК+, мы ожидаем, что на этой неделе Brent будет торговаться на уровне ниже $76/барр.: В то время как нефтяной рынок замер в ожидании решения OПЕК+, исход которого представляется вполне предсказуемым на данном этапе, мы в своих оценках склоняемся к тому, что в скором времени может случится разворот затянувшегося нефтяного ралли. Напомним, что ОПЕК+ занял довольно твердую позицию на нефтяном рынке на прошлой неделе, сделав ставку на уверенное наращивание добычи до достижения уровня в 2 млн барр. в сутки прироста к концу этого года. Так, начиная с августа рост добычи должен стать равномерным за счёт ежемесячного увеличения квоты на 400 тыс. барр. в сутки относительно июльской базы, которая предполагает рост добычи почти на 850 тыс. барр в сутки от уровней, согласованных на июнь. Таким образом, OПЕК+ принял решение увеличить добычу на 2,85 млн барр. в сутки в 2П21 г., не учитывая иранскую нефть, которая вряд ли поступит на рынок в краткосрочной перспективе после того как стало ясно, что переговоры по ядерной сделке зашли в тупик. Хотя альянс достиг принципиального решения по квотам на добычу ещё на прошлой неделе, предложение по продлению сроков сделки до конца 2022 г. вызвало оживленные дебаты, которые закончились несогласием ОАЭ с проектом резолюции. Это существенно осложнило переговорный процесс, к которому страны-участницы сделки вынуждены вернуться уже в третий раз, что создает значительную неопределенность на рынке.

Однако, несмотря на то что окончательные параметры сделки ещё не объявлены, мы считаем, что OПЕК+ удастся согласовать наращивание квот на добычу уже на этой неделе в целях охладить и без того перегретый нефтяной рынок, что, на наш взгляд, несмотря на сомнения на рынке в конечном счёте приведет к снижению цен на нефть в краткосрочной перспективе. Так, мы полагаем, что Brent будет колебаться в узком диапазоне $75-77/барр., предполагая, что OПЕК+ примет решение о наращивании добычи в независимости от согласования условий продления сделки до конца 2022 г. Хотя перспективы восстановления спроса на нефть остаются вполне определенными, мы отмечаем, что оставшийся потенциал роста цен на нефть весьма ограничен в преддверии столь значительного увеличения добычи. Так, по нашим расчётам уже в ноябре последовательный рост добычи нефти может полностью купировать дефицит предложения на рынке, что может нивелировать повышательное давление на нефтяные котировки. При прочих равных мы предполагаем, что котировки нефти марки Brent не поднимутся выше своей справедливой стоимости, рассчитанной нами на уровне $76/барр. (контракт с поставкой в сентябре). На этом фоне мы ожидаем сдержанную коррекцию нефтяных котировок в ближайшие месяцы несмотря на позитивную статистику, наблюдаемую нами на американском и азиатских рынках.

Неоднозначные перспективы для российского рынка акций на этой неделе: Мировые рынки акций начали второе полугодие на позитивной ноте. Вместе с тем инвесторы проявляют осторожность на фоне опасений по поводу быстрого распространения Дельта-штамма Covid, которое может препятствовать восстановлению экономику. Сильные макроэкономические индикаторы в США также имеют противоречивые последствия; будучи, с одной стороны, источником улучшения настроения на рынках, они также могут спровоцировать более ранее в сравнении с ожиданиями количественное свертывание и ужесточение монетарной политики ФРС и других центральных банков. Для российского рынка акций главный позитивный драйвер – это возобновление остановившихся на некоторое время в июне reflation trade. С другой стороны, акции российских горно-металлургических компаний, особенно производители стали и производители золота, вероятно, будут испытывать давление на фоне предложений о введение НДПИ в секторе. Динамика акций российских нефтегазовых акций может зависеть от исхода встречи OPEC+, хотя цены на нефть, как ожидается, будут торговаться у своих текущих максимумов. Спрос на акции роста должен сохраниться на этой неделе, хотя многое будет зависеть от риторики протокола июньского заседания FOMC, который выходит в среду и может повлиять на вектор движения акций технологического сектора.

Источник