Сделка по передаче "Сбербанка" Минфину выгодна рублю

Вряд ли стоило ждать от ЦБ РФ и Минфина более щедрой сделки, чем та, которую они озвучили. Передача контрольного пакета предусматривает выставление оферты миноритарным акционерам. Соответственно, если бы продажа осуществлялась по максимальной цене на дату сделки, то спекулянты могли бы разогнать бумагу до рекордных значений. Среднее значение за шесть месяцев до первой сделки исключает подобный сценарий.

По сути, данная операция - это перекладывание из одного государственного кармана в другой. Однако у неё есть один важный момент, который делает сделку уникальной. Минфин покупает "Сбербанк" с целью диверсификации вложений ФНБ. Т.е. накопленные средства размещаются в инструменте, который потенциально может принести больше, чем инвестиции в консервативные валютные бумаги. С первого взгляда, миноритарным акционерам не стоит ждать ничего хорошего, так как процесс передачи, т.е. покупки пакета, может затянуться на длительный период. Однако финансовое ведомство заинтересовано в максимизации бюджетных доходов, что потенциально приносит идею увеличения дивидендных выплат по акциям "Сбербанка" сверх 50% от прибыли. В любом случае, ведомство как основной акционер будет поддерживать выплаты, минимум, на прежнем уровне.

У сделки также есть второстепенный эффект, который существенно меняет расклад сил на валютном рынке. В счёт оплаты пакета "Сбербанка" будут расходоваться валютные средства ФНБ, но не накопленные, а вновь поступающие. В свою очередь, ЦБ РФ будет продавать эту валюту в течение 3-7 лет. Фактически, создаётся механизм, который позволит ЦБ РФ не только тормозить укрепление рубля, но также препятствовать его излишнему ослаблению. Даже при условии, что Минфин продолжит закупать валюту в рамках бюджетного правила, то встречные операции регулятора, по сути, будут компенсировать это давление на рубль. Вероятно, что мы наблюдаем слом стереотипа, когда финансовому ведомству приписывают стратегию долгосрочной слабости национальной валюты. Вероятно, что Минфин начинает осознавать, что для экономики более важна относительная стабильность курса.

Во всяком случае, эффект от ослабления рубля в предыдущие годы существовал, но он весьма быстро сходил на нет. Более того, при ослаблении рубля немедленно страдает потребительская сфера, ударяя по экономике с другой стороны. Таким образом, по мере роста внутреннего потребления и сферы услуг более важным для экономического роста становится относительно стабильный курс, а не его постоянное ослабление. Сам ФНБ уже играет роль стабилизатора, так как общие международные резервы РФ превышают сумму внешнего долга. Покупка пакета "Сбербанка" у ЦБ РФ с последующей продажей валюты формирует механизм поддержки рубля в более узком коридоре, чем это предусмотрено в рамках бюджетного правила. Если в акциях "Сбербанка" сделка не вызвала какого-то энтузиазма, то вот в рубле реакция была однозначно положительной.

Источник