Рождество из-за "омикрона" стало драйвером риска, а не стимулом для ралли

Российские акции подешевели по итогам торгов в понедельник, 20 декабря. По итогам недели индекс МосБиржи снизился на 1%.

Индекс МосБиржи закрылся по итогам основной сессии на 14,5% ниже достигнутого 14 октября рекордного максимума на уровне 4292,68 п.

Российский фондовый рынок присоединился к глобальному risk off. До Рождества у католиков меньше недели. Инвесторы видят, что власти многих стран настроены ужесточить ограничения, чтобы как-то сдержать темпы распространения вируса. В итоге Рождества стало поводом фиксации прибыли по длинным позициям в рискованных активах, хотя еще недавно в стане инвесторов сохранялись надежды на предрождественское ралли.

По индексу МосБиржи: 9 отраслевых индексов упали по итогам дня и 1 вырос. IT-сектор упал на 2,5%, став лидером снижения. Телекому выросли на 0,3% и стали лидерами роста в понедельник.

Из 43 акции индекса МосБиржи 9 подорожали по итогам основной сессии и 33 потеряли в цене.

Дивидендная доходность за 12 месяцев составляет 5,4%. Индекс торгуется с коэффициентом 7 к прибыли за прошедший год и с коэффициентом 5,9 к прогнозной прибыли входящих в него компаний на предстоящий год. Совокупная рыночная капитализация входящих в индекс МосБиржи компаний составляет 54,8 трлн рублей. Индекс МосБиржи вырос на 12% за последние 52 недели. Индекс Stoxx Europe 600 за тот же период прибавил 18%.

Внешний фон. Европа. Европейские акции в понедельник продолжили пятничное снижение. Все 20 секторов панъевропейского индекса Stoxx Europe 600 закрылись снижением. В аутсайдерах были автопроизводители, горнодобывающий сектор и страховщики. Здесь у нас Рождество не драйвер праздничного ралли, а драйвер снижения на фоне рисков омикрона. Инвесторы опасаются, что власти к ближе к празднику будут сильнее ужесточать ограничения. Так, в Великобритании как раз обсуждаются дополнительные меры по мере приближения Рождества.

США. Рынок акций США снижался третий день подряд. Индекс S&P 500 опустился до двухнедельного минимума после вчерашнего отказа сенатора-демократа Джо Манчина поддержать план Байдена "Build Back Better", а также на фоне ухудшения эпидемиологической обстановки в мире и новых ограничительных мер в Европе, включая локдаун в Нидерландах.

Сегодня после закрытия рынка квартальные результаты представят Nike и Micron. Более 80% компаний США отчитались за 3 квартал с положительными сюрпризами по прибыли. Корпоративный сектор в США не сбавляет оборотов и в 4 квартале, поэтому не исключаем гепа вверх в ценах акций во вторник. Nike нам нравится, как история долгосрочного роста, а также как бенефициар набирающего силу тренда на здоровый образ жизни.

Валютный рынок. Доллар США на фоне снижения сырьевых цен укрепился против валют товарно-сырьевого блока Большой десятки, однако слабел против датской кроны, евро, а также швейцарского франка и иены. Соответственно, прибавляли в цене к доллару именно наиболее чувствительные к дифференциалу ставок валюты. Давление на доллар оказывало снижение доходностей казначейских облигаций на фоне ралли на долговом рынке.

Сенатор Джо Манчин почти не оставил демократам возможности продвижения экономической программы президента Джо Байдена, отказавшись в воскресенье поддержать пакет мер на примерно $2 трлн. Поддержка Манчина была крайне важна для прохождения законопроекта в Сенате, где голоса разделились поровну. Казалось, проблем быть не должно, ведь Манчин – демократ. Но его отказ застал Белый дом врасплох. Этот пакет средств уже был учтен рынком, как драйвер экономического роста и поддержания высокой инфляции. С учетом риска, в итоге, принятия более скудного видоизмененного законопроекта, а также с учетом рисков омикрона, рынок начал с иной стороны оценивать ястребиные комментарии ФРС, предполагая, что ситуация может заставить Центробанк США вернуться к более голубиной стратегии. В итоге это оказывает давление на доллар под соусом низкой предрождественской ликвидности рынка.

Продолжается обвал турецкой лиры, которая в понедельник подешевела к доллару более чем на 9%, с начала декабря – на 25,8%, с начала года на 59%. Впервые в истории за доллар давали 18,25 лир. ЦБ Турции на прошлой неделе снизил ставку на 100 б.п. до 14% и заявил, что возможности для снижения ставок исчерпаны. Однако президент Турции в ходе своего выступления по телевидению в воскресенье пообещал продолжить снижение ставок, сославшись на запрет на ростовщичество в исламе, как на основу своего нового политического курса.

В итоге глубоко отрицательные реальные ставки, ухудшение фундаментальных показателей, трансформация обесценивающейся лиры в усиление инфляции и более жесткие финансовые условия в конце года могут гарантировать лире дальнейшее падение. Если раньше, спасаясь от инфляции, которая превышает 21%, инвесторы покупали турецкие акции, то сейчас валютные проблемы ударили уже и по фондовому рынку. Индекс Borsa Istanbul 100 дважды в понедельник находил планку и падал примерно на 9%, после сопоставимого снижения в пятницу.

Рубль третий день подряд слабел к доллару. USDRUB сегодня впервые с 7 декабря проверил на прочность 74,50. Дешевеющая нефть и давление геополитики заставили рубль примкнуть в понедельник к группе 13 валют развивающихся рынков (из в общей сложности 24 валют), которые теряли в цене к доллару. На этой неделе активная фаза декабрьского налогового периода. Поскольку на следующей неделе ликвидность практически полностью истощится, экспортеры будут стараться на этой неделе продавать валютную выручку, чтобы сформировать рублевую ликвидность под платежи в бюджет.

Недельная вмененная волатильность курса USDRUB резко снизилась сегодня и вернулась к уровням середины ноября. Однако одномесячная и трехмесячная вмененные волатильности выросли, намекая, что рынок опционов переживает за геополитическую премию в рубле, поскольку западные СМИ активно рекламировали тезис о том, что Россия может напасть на Украину зимой. Соответственно, повышенная волатильность снижает привлекательность carry trade с рублем, хотя Россия одна из немногих в сегменте ЕМ, кто может предложить инвесторам положительную реальную доходность.

Товарные рынки. Цены на нефть начали неделю существенным снижением. Котировки Brent проверяли на прочность психологический уровень $70/барр. Обеспокоенность по поводу высокой скорости распространения омикрон-штамма и разочарование пробуксовкой законопроекта Джо Байдена Build Back Better вряд ли объясняет эмоциональную просадку котировок более чем на 5% к уровням закрытия торгов в пятницу. К тому же компания Moderna сегодня сообщила, что третья доза ее вакцины значительно увеличивает защиту от нового варианта вируса.

Безусловно, инвесторы слышат, что все больше стран перед Рождеством ужесточают ограничения, что должно снизить количество людей, путешествующих самолетами или с помощью авто. Однако высокие темпы падения в понедельник объясняются пониженной ликвидностью после ключевой минувшей недели, а также осознанием того, что предрождественского ралли рискованных активов не будет. Поэтому инвесторы сокращают длинные позиции в том числе и в сырьевых активах.

С середины декабря и по настоящий момент мы видим, что с рынка нефти ушла бэквордация и риск становления контанго является угрожающим сигналом для быков. Однако мы пока не склонны быть тревогу, поскольку динамика в конце года может вовсе не отражать фундаментальные реалии. Тем не менее риск возвращения контанго заставляет насторожиться.

Источник