Российский рынок акций продолжает опережать другие рынки

На прошлой неделе поддержку российскому рынку акций переход инвесторов в акции циклических компаний: Начало минувшей недели характеризовалось сильной волатильностью. Это было связано с тем, что ослабление турецкой лиры повлекло за собой ослабление валют других стран, особенно стран EM.

В целом глобальный фон сохранялся волатильным на протяжении всей недели и характеризовался сильными колебаниями цен на все классы активов, что было вызвано целым рядом факторов, в числе которых скачок случаев Covid по всему миру, несмотря на вакцинацию, инфляционные опасения, рост доходностей государственных облигаций и, наконец, блокировка Суэцкого канала контейнеровозом Ever Given. На глобальных рынках акций инвесторы переходили из рискованных активов, в том числе из активов EM, в качественные истории отчасти под влиянием слабой турецкой лиры; распродажи на российском рынке акций были отчасти вызваны и санкционными опасениями.

Уход инвесторов от риска был вызван и усилением напряженности между США и Китаем. На рынках инвесторы отдавали предпочтение циклическим активам, тогда как акции технологических компаний не пользовались спросом и отставали от рынка. Несмотря на турбулентность на рынках в течение пяти рабочих дней, динамика российского рынка акций после сильного восстановления в пятницу по итогам недели оказалась лучше, чем динамика рынков EM – за неделю индекс РТС снизился на 1,6% н/н до 1 450 пунктов, а индекс Московской биржи повысился на 0,4% н/н до 3 490 пунктов. Динамика индекса российских ГДР в Лондоне опережала индекс РТС (RDX -1,1%). Более слабая динамика обоих долларовых российских индикаторов объясняется ослаблением курса рубля. В целом динамика российского рынка акций опережала рынки EM – индекс MSCI EM опустился на 2,2% н/н. Индекс MSCI All World снизился на 0,1% н/н, почти не изменившись за неделю. Рынки DM шли вверх, несмотря на сильные колебания, – по итогам недели индекс S&P 500 повысился на 1,6% н/н, индекс DJ прибавил 1,4% н/н, индекс NASDAQ опустился на 0,6% н/н и индекс StoxxEuro600 прибавил 0,9% н/н. Курс рубля ослаб на прошлой неделе на 2,1% н/н до 75,68 руб./долл., следуя динамике других валют с EM на фоне сильного доллара. Цены на нефть не изменились по итогам недели после сильных колебаний, вызванных блокировкой Суэцкого канала (Brent не изменилась н/н и закрылась на уровне 64,57 долл./барр.).

На прошлой неделе сильным спросом пользовались акции циклических компаний на фоне надежд на более быстрое в сравнении с ожиданиями восстановление экономики: На прошлой неделе в лидерах роста были акции нефтегазовых компаний, несмотря на волатильность цены на нефть, которая по итогам недели не изменились: NVTK (+5,8% н/н), ROSN (+4,1% н/н), LKOH (+3,4% н/н). Акции российских сталелитейный компаний также сильно шли вверх – NLMK (+3,8% н/н), MMK (+3,3% н/н); большим спросом пользовались и бумаги ALRS (+2,2% н/н) и PHOR (+3,3% н/н). SBERP (+3,1%) был в лидерах роста в финансовом секторе. Акции ритейлеров и технологических компаний отставали от рынка – HHR (-6,4% н/н), OZON (-6,3% н/н), MAIL (-4,5% н/н) и FIVE (-6,1% н/н) и MGNT (-2,4% н/н).

Globaltrans: начала анализа: Мы начали анализ компании Globaltrans с рекомендации НА УРОВНЕ РЫНКА и прогнозной ценой $7,1/ГДР. Будучи одним из крупнейших частных грузоперевозчиков в России, Globaltrans располагает сильным балансом (коэффициент Чистый долг/EBITDA на уровне 0,75x), отличается дисциплинированным подходом к капиталовложениям и сделкам в области M&A и привлекательной дивидендной политикой, предусматривающей дивидендные выплаты из свободного денежного потока (СДП). Компания стремится обеспечить дивидендную доходность на уровне 9,0% по итогам 2021 г. Кроме того, Globaltrans выигрывает от роста спроса на сырьевые товары на азиатских рынках, что гарантирует участие в новом сырьевом суперцикле в ближайшие годы.

Санкционный шум отошел на задний план, но сохраняется, однако мы не ожидаем серьезных санкций: На прошлой неделе рынки ожидали, что США объявят санкции против России, однако этого не произошло. Стоит отметить, что администрация Байдена до 2 июня должна определиться с тем, какие санкции или экспортные ограничения против России она может ввести. Первая часть американских санкций по делу Алексея Навального была объявлена 2 марта, когда госсекретарь Блинкен заявил, что Москва якобы применяла отравляющие вещества против своих граждан. Их продолжение должно последовать через 90 дней - до 2 июня. Такой механизм предусматривает американский закон о контроле за химическим и биологическим оружием. Как мы отмечали на прошлой неделе, российский госдолг находится на низком уровне к ВВП и госбюджету, и российское правительство, как и российские банки и компании, научилось успешно существовать на мировых рынках в условиях санкций, снизив почти до нуля шансы на то, что санкции против госдолга приведут к изменениям в политике Кремля. Мы подтверждаем мнение о том, что любые дальнейшие санкции за подозрения в кибератаках против SolarWinds или вмешательство России в выборы в США будут направлены против конкретных чиновников и госкомпаний, и не затронут частный сектор или госдолг.

Инфраструктурный план Байдена имеет долгосрочные последствия для рынков: Президент Байден на этой неделе представит первую часть нового плана бюджетных расходов, которая будет включать инвестиции в строительство дорог и другие инфраструктурные проекты. Вторая часть плана, предполагающая финансирование здравоохранения и поддержку ухода за детьми, будет представлена в апреле. Предположительно Администрация Байдена разделит весь пакет на два законопроекта с целью получить поддержку республиканцев. Республиканцы поддерживают инфраструктурный план, несмотря на осторожность по поводу весьма скорого после одобрения пакета помощи объемом $1,9 трлн. принятия нового дорогостоящего пакета. Мы ожидаем, что рынок отреагирует неоднозначно на этот шаг. Мы ожидаем, что данное заявление краткосрочно поддержит рынки, особенно акции циклических компаний, которые выиграют от перестройки мостов, дорог и другой инфраструктуры. Эти меры помогут ускорить восстановление экономики. Однако вместе с тем, они могут усилить инфляционные опасения. Однако особенно сильные опасения рынков связан с вопросами финансирования этих проектов, которое, по словам министра финансов США Джанет Йеллен, будет происходить за счет повышения налогов

Дефолт по гигантскому маржин-коллу сотрясает крупнейшие мировые банки: Nomura и Credit Suisse предупредили о том, что они могут показать сильные убытки после дефолта по маржин-коллу американского хедж-фонда Archegos Capital. Акции Nomura опустились в цене на 16,3%, показав рекордно сильное падение за сутки, тогда как акции Credit Suisse обвалились на 14%, продемонстрировав самое сильное падение за год. Бумаги Deutsche Bank снизились в цене на 5%, тогда как акции UBS подешевели на 3,8%. Сейчас вопрос заключается в том, завершилось ли падение этих бумаг или оно продолжится. Ситуация усложняется традиционной для конца квартала ребалансировкой портфелей институциональных инвесторов. Этот негативный новостной фон может просочиться на американский рынок. Акции Goldman Sachs уже опустились в цене примерно на 3% на примаркете, бумаги Morgan Stanley потеряли примерно 4%. И это снижение может стать всего лишь началом более сильного обвала котировок.

Мы ждём восстановления цены на нефть на ожиданиях заседания ОПЕК+, однако Covid-19 по-прежнему определяет повестку на нефтяном рынке: Впереди еще одна волатильная неделя для нефтяного рынка. Мы ожидаем, что цена на нефть превысит отметку $65/барр. (Brent) накануне заседания OПЕК+ (1 апреля). Вопрос о смягчении квот по добыче, вероятно, будет отложен до следующего заседания. Цены на нефть остаются под давлением на фоне возобновления карантинных мер (главным образом, в Германии и Франции) и тревожной статистики из Южной Азии (Индия сообщает о существенном суточном приросте зараженных). В этой связи мы не ждём от OПЕК+ решения по смягчению квот по добыче в мае на ближайшем заседании. Учитывая сохраняющуюся волатильность на нефтяном рынке, мы ожидаем определенных словесных интервенции со стороны участников сделки уже в начале недели, что может отвлечь рынок от данных по запасам в США и прочей рыночной статистики. Так, если OПЕК+ намекнет на дальнейшее сокращение добычи в тех же объёмах, а Саудовская Аравия продолжит добровольно сокращать добычу в мае, мы полагаем, что справедливая цена на нефть марки Brent может подняться до уровня $67-68/барр в апреле. Тем не менее, текущая эпидемиологическая ситуация заставляет нас придерживаться более консервативной оценки потенциала роста цены на нефть на фоне сохраняющейся волатильности на рынке. Так, мы ожидаем, что нефть на этой неделе будет оставаться недооцененной, торгуясь на нижней границе диапазона $64-66/барр., пока OПЕК+ не анонсирует свои дальнейшие планы по добыче.

Ожидаем ралли производителей стали и цветных металлов: Акции Норильского никеля повысились в цене на фоне новостей о том, что ремонтные работы на затопленных рудниках идут в соответствии с первоначальным планом и завершатся в 2К21. Менеджмент компании также предложил Совету директоров новую амбициозную инвестпрограмму, направленную на органический рост. Совокупные капиталовложения составят $27 млрд. Сильный органический рост и рост спроса на металлы в период набирающего силу сырьевого суперцикла смягчают риск потенциально более низких дивидендных выплат. Корзина металлов Норильского никеля (никель, медь, кобальт и родий), главным образом, представлена на рынке аккумуляторных батарей, используемых в производстве электромобилей и в секторе гидрогенераторов, которые должны продемонстрировать сильный рост в ближайшие 10 лет. Одобрение советом директоров Норильского никеля инвестиционной программы – позитивный катализатор роста акций, на наш взгляд. Цены на алюминий снизились со своих максимумов с 2018 г. на ожиданиях, что новое предложение может смягчить временный дефицит этого металла. Цены на алюминий опустились на 0,3% до $2 292/т на Лондонской бирже металлов. Цены на золото опустились ниже $1 725/унцию на фоне снижения доходностей 10-летних КО США и укрепления доллара. Российские производители золота (PLZL и POLY) остаются под давлением. Фьючерсы на сталь в Китае повысились до новых максимумов за последние 10 лет, так как спрос вступил в один из самых своих сильных периодов. Цены на арматуру на бирже в Шанхае превысили отметку CNY5 000 ($764)/т впервые с начала 2011 г. Укрепление цен на сталь и улучшение рентабельности поддерживают тихоокеанские бенчмарки на железную руду. Российские интегрированные производители стали (NLMK, EVR и SVST) крайне привлекательны при текущих ценах на сталь. В секторе удобрений бенчмарки на DAP остаются на уровне $550-600/т. EBITDA PHOR может превысить $3 млрд на рыночной основе, из-за чего компания может оказаться сильно недооцененной в сравнении с историческими мультипликаторами.

Продолжается сезон отчетности компаний TMT-сектора: Продолжается сезон отчетности за 4К20 компаний ТМТ-секторе – завтра отчитываются Ozon и QIWI. Ozon представит первую после IPO квартальную отчетность по МСФО. Мы ожидаем, что компания представит сильный показатель выручки и положительный ОДП (в операционных результатах за февраль Ozon сообщил о росте GMV на 140% г/г и указал на выход ОПД на уровень безубыточности на годовой основе). Инвесторов будут интересовать перспективы роста масштаба бизнеса в 2021 г., прогноз инвестиций и траектория OIBDA. Мы ожидаем, что сообщения менеджмента позитивно повлияют на отношение инвесторов к акциям компании. В случае с QIWI инвесторов, как и обычно, будет интересовать форма и динамика ключевого Платежного сервиса (+9% г/г за 9М20, 3-10% г/г за 2020, согласно прогнозу), а также прогноз на 2021 г., особенно прогноз по букмекерскому бизнесу, учитывая изменения законодательной базы в отрасли.

Российский рынок акций продолжает опережать другие рынки: Впереди еще одна волатильная неделя на рынках акций, хотя и укороченная для большинства европейских рынков в связи с празднованием католической Пасхи. Индексы Wall Street сегодня на открытии снижаются – трейдеры пытаются оценить масштаб последствий крупных пакетных распродаж на финансовые рынки. Nomura и Credit Suisse предупредили о том, что они могут показать сильные убытки после дефолта по маржин-коллу американского хедж-фонда Archegos Capital. Акции Nomura опустились в цене на 16,3%, показав рекордно сильное падение за сутки, тогда как акции Credit Suisse обвалились на 14%, продемонстрировав самое сильное падение за год. Сейчас вопрос заключается лишь в том, завершилось ли падение или худшее еще впереди. Президент Байден на этой неделе представит первую часть нового плана бюджетных расходов, которая будет включать инвестиции в строительство дорог и другие инфраструктурные проекты. Мы ожидаем, что рынок отреагирует неоднозначно на этот шаг. Мы ожидаем, что заявленный план поддержит рынки краткосрочно, особенно акции циклических компаний, которые выиграют от реконструкции мостов, дорог и другой инфраструктуры. Однако вместе с тем, это может усилить инфляционные опасения. Мы ожидаем, что на этой неделе драйвером роста российского рынка акций будут акции циклических компаний. Цены на нефть могут оказаться выше ожиданий накануне заседания OPEC+, что поддержит акции нефтегазового сектора (TATN, NVTK, OGZD, LKOD, ROSN). Конъюнктура цен на сталь и удобрения также благоприятна на этой неделе (NLMK, EVR, SVST, MMK, PHOR). Мы ожидаем и позитивной динамики цен на цветные металлы (MNOD, RUAL). Повышение локальных процентных ставок поддержит акции банковского сектора (SBER, TCS and VTBR). Акции ТМТ-сектора (YNDX, OZON, QIWI, HHR, MAIL), вероятно, будут волатильны, следуя за динамикой мировых бирж. Поскольку риск санкций немного отошел на задний план, курс рубля может укрепиться в ближайшие недели до 74 руб./долл., особенно в случае восстановления цен на нефть.

Источник