Результаты ТМК за второй квартал немного превысили рыночные ожидания

Вчера ТМК опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2К20. Выручка Группы прибавила 2% кв/кв до 56,7 млрд руб. за счет роста выручки европейского дивизиона (+40% кв/кв до 4 млрд руб.), произошедшего на фоне увеличения объема продаж (+40% кв/кв) и укрепления курса рубля при стабильной выручке российского дивизиона на уровне 52,6 млрд руб. (снижение объемов отгрузок на 6% кв/кв было компенсировано улучшением структуры продаж в пользу более высокой доли труб OCTG). Выручка ТМК оказалась на 3% и 2% превысила наши ожидания и консенсус-прогноз Интерфакса соответственно.

В то же время EBITDA Группы в 2К20 сократилась на 3% кв/кв до 8,4 млрд руб. за счет снижения на 7% кв/кв EBITDA российского сегмента (до 8,1 млрд руб.) на фоне восстановления цен на сырье при укреплении курса рубля. EBITDA европейского дивизиона вернулась в зону положительных значений (с -41 млн руб. в 1К20 до 310 млн в 2К20). EBITDA рентабельность по Группе в поквартальном сопоставлении немного снизилась – на 1 п.п. до 15%. EBITDA Группы превысила на 6% и 7% наши прогнозы и консенсус соответственно.

Свободный денежный поток с учетом выплаченных процентов в 2К20 остался в зоне отрицательных значений (-4,1 млрд руб.) на фоне продолжающегося оттока средств из оборотного капитала (в 5,4 млрд руб.).

Чистый долг сократился на 5% кв/кв до 103,1 млрд руб., но за счет более слабой EBITDA чистая долговая нагрузка увеличилась с 2,6х до 2,8х.

Согласно прогнозу менеджмента, в 3К20 объем отгрузок российского дивизиона будет находиться под давлением на фоне сложной рыночной ситуации и проведения плановых ремонтных работ на предприятиях компании. При этом рынок труб промышленного назначения в Европе продолжит постепенное восстановление. При сохранении текущей рыночной конъюнктуры EBITDA ТМК в 2П20, по прогнозам менеджмента, останется на уровне 1П20.0

Результаты ТМК за 2К20 немного превысили наши и рыночные ожидания, однако свободный денежный поток остался в зоне отрицательных значений, а чистая долговая нагрузка немного выросла. В целом мы оцениваем результаты как нейтральные.

Источник