Реакция сырьевого рынка сдержанная

Текущие настроения. Рынки в плюсе при поддержке новых вливаний ликвидности ФРС на сумму до $2,3 трлн и включения в список покупок облигаций с рейтингом до ВВ-. ЕС также объявил новый пакет поддержки экономики на сумму €540 млрд (€100 млрд на субсидирование зарплат, €440 млрд на кредитные программы).

ОПЕК и Россия согласовали снижение добычи на 9,7 млн барр./сут в мае-июне, с последующим восстановлением на 2 млн барр./сут в 2П20 и еще на 2 млн барр./сут до апреля 2022 г. Другие страны G-20 сократят добычу на 5 млн барр./сут. Реакция сырьевого рынка сдержанна (Brent подорожала на $1,5 в понедельник) из-за сомнений в технической реализуемости заявленных обязательств и ожиданий падения спроса на 25-35 млн барр. в ближайшие месяцы.

Ралли на российском рынке затухает на фоне динамики нефти и опережающей динамики рубля относительно аналогов. На долговом рынке рост крайне осторожен из-за резкого ускорения ИПЦ до 2,8% г/г и сообщений в СМИ о намерении Минфина увеличить размещения ОФЗ в этом году с уже высокого уровня 2,4 трлн руб. Заявления главы Банка России о рассмотрении на заседании 24 апреля варианта снижения ставки не гарантируют данный исход.

Ключевые темы недели. МВФ ухудшит глобальные прогнозы (вт), после чего выступит К. Георгиева (ср). На настроения рынков может повлиять и саммит министров здравоохранения ЕС (ср), где могут быть представлены оценки распространения Covid-19 и сценарии прохождения пика заражений. В фокусе сырьевого сегмента отчет по нефти ОПЕК (чт) и оценка дисбаланса спроса и предложения на рынке, а также ключевые прогнозы нефтяной отрасли. В США падение розничной торговли (ср) в марте будет сильным на фоне растущей безработицы (число новых обращений за пособиями вторую неделю подряд превышало 6,6 млн, и на этой неделе ожидается 5 млн). Промпроизводство в марте (ср) может снизиться на 4-6% из-за сокращения заказов, ограничений в поставках и снижения добычи. Будет также опубликован обзор состояния экономики регионов США ("Бежевая книга ФРС") (ср). В Китае рост ВВП в г/г в 1К20 (пт), по оценкам ING, может остаться в плюсе благодаря фискальным стимулам (последние данные свидетельствуют о восстановлении экономической активности в марте). Неясной остается глубина падения экспорта КНР из-за снижения спроса.

В РФ банковская статистика за март (пн) будет интересна с т.з. динамики депозитов как индикатора доверия вкладчиков к банковской системе и рублю. Промпроизводство (ср) может неприятно удивить из-за ограничительных мер в конце марта и отсутствия фискального стимулирования: в марте бюджет был в профиците – 177 млрд руб., после дефицита в 164 млрд руб. за 2М20. Сдержанность бюджетной политики может повысить значимость выплаты страховых взносов (ср) в размере 0,7 трлн руб. на этой неделе для поддержки рубля, который также может выиграть от продаж валюты ЦБ на низколиквидном рынке.

При этом наши ожидания по курсу на квартал остаются осторожными. Хотя платежный баланс за 1К20 позитивен, и во 2К20 факторами поддержки будет ЦБ, продающий $10-15 млрд, стабильный капитальный счет и улучшение ненефтяных статей текущего счета, нефтегазовый экспорт – главный фактор риска, из-за которого текущий счет может оказаться в дефиците на $15 млрд в 2К20. Это произойдет либо за счет низкой цены нефть (провал/нереализация/неэффективность сделки ОПЕК+), либо за счет падения физических объемов экспорта, если снижение добычи РФ в мае-июне на 2,5 млн барр./сут (всего в 2020 г. сокращение может составить 13%) будет в полной мере перенесено на экспорт, который составляет 5 млн барр./сут.

Источник