Развитие негативных тенденций в рубле маловероятно

Глобальные рынки: главное. Еще один день позади, и еще одна сессия завершилась ростом большинства фондовых индексов и новыми максимумами по S&P500 и Nasdaq в США. Попытки доллара вернуться к росту не увенчались успехом, поэтому имеем небольшой минус. Напротив, в плюс (+4-5 по доходности) закрылись торги 10/30-летними US-Treasuries (1.34%/1.96%). Индекс волатильности VIX сместился еще ниже к 16.60, отражая отсутствие негатива и новых идей. Котировки нефти Brent успешно подобрались к US$72-72.50/брл вместе с ростом сырьевых индексов CRB/Bloomberg.

Новых драйверов по-прежнему нет, инвесторы ждут пятничных комментариев от главы ФРС. Даже если мы получим новые вводные по будущему сокращению монетарных стимулов, политика ФРС останется стимулирующей еще долгий период времени. Более того, банки размещают в ФРС огромный объем свободной ликвидности, позволяя надеяться на отсутствие явно-негативных эффектов от сворачивания стимулов на цены активов. Рост экономики США продолжится повышенными темпами, в том числе благодаря обсуждаемым фискальным стимулам от Байдена. Обстановка с COVID-19 характеризируется неопределенностью, но основой позитивных ожиданий остаются надежды на вакцинацию, несмотря на явные задержки во многих развивающихся странах. Наконец, многие экономики уже привыкли работать в таких условиях, а власти всячески стараются избежать жестких локдаунов. Сегодняшнее решение Банка Кореи повысить ставку на 25 б.п. до 0.75% из-за опасений за рост потребительского кредита даже в условиях рисков COVID-19 указывает, что традиционная логика возвращается. Поэтому наш среднесрочный взгляд не меняется: несмотря на волатильность, рынок акций и доходности US-Treasuries продолжат медленно расти, а доллар снижаться.

EM universe. Индекс акций развивающихся стран MSCI замедлил свой рост, но вчера прибавил еще около 0.4%. В суверенных бондах общий рисунок торгов не изменился: снижение доходности по высокодоходным эмитентам (Украина, Турция, Египет) в пределах 2-6 б.п. при их росте на 1-5 б.п. по бумагам ЛатАма, Беларуси и Армении. Кредитный спред EMBI Sovereign опустился еще на 5 б.п. до 345 б.п., косвенно указывая на устойчивость большинства ЕМ бондов к росту базовых ставок. Рост мексиканского ВВП во 2К21 оказался близким к ожиданиям, подтверждая восстановление экономики. Инфляция в Бразилии превысила ожидания, подтверждая правильность пересмотра прогнозов по масштабам следующего повышения ставки ЦБ. Серьезных изменений в ЕМ бондах до конца этой недели по-прежнему не ждем, хотя продолжение растущей динамики в ставках UST будет сдерживать покупателей.

Валютный рынок. Несмотря на довольно благоприятную динамику доллара и нефти, рубль вчера возглавил рейтинг аутсайдеров среди ЕМ валют с результатом -0.3%. День начинался вполне в рамках прогноза – укрепление до 73.66/USD благодаря массивным экспортным продажам и оптимизму на аукционах Минфина. Тем не менее, во второй половине дня рубль резко развернулся, и расхождение с глобальными трендами указывает на то, что причины такой динамики стоит искать в локальных потоках. Потенциала для развития негативных тенденций в рубле не видим, поэтому сегодня ожидаем возвращения курса в прежний диапазон 73.50-74.00/USD.

Долговой рынок. Кривая классических ОФЗ подросла на 1-2 б.п., несмотря на вполне успешные аукционы, где Минфину удалось привлечь 117 млрд руб. при значительном спросе и, как следствие, лишь умеренной премии. Спрос со стороны локальных инвесторов и нерезидентов сохраняется/USD это хорошие новости для Минфина.

Новости экономики. Плохие же новости пришли вчера со стороны недельной инфляции, где рост составил 0.1% н/н, заметно превышая сезонную норму (максимум за пять лет). В годовом выражении инфляция выросла с 6.6% до 6.7%. Ускорение есть и в продовольственных товарах, и в непродовольственных, причем явно заметны эффекты от выплат на школьников по соответствующим товарам. Снова дорожают гостиницы и Турция. С уверенностью говорить о начавшемся улучшении инфляционного фона рано, особенно в свете сентябрьских выплат 500 млрд руб. пенсионерам и силовикам, расходы которых во многом будут носить локальный характер. Поэтому шансы на дальнейшее повышение ставки в сентябре (+25-50 б.п.) сохраняются, и балансироваться это может лишь слабыми данными по макро: июльские цифры по промышленности вчера вышли хуже прогнозов из-за торможения в обработке.

Источник