Прибыль ВТБ может снизиться на 30%

ВТБ завтра, 8 августа, представит финансовые результаты за 2К19 по МСФО. По нашему прогнозу, прибыль снизится на 30% к/к, так как улучшение чистого процентного дохода в 2К19, вероятно, будет нейтрализовано нормализацией стоимости риска.

Наш прогноз чистой прибыли на 14% ниже консенсус-прогноза, однако, главным образом, из-за более консервативного прогноза прочего дохода. Мы ожидаем дальнейшее улучшение маржи в 2П19, так как понижение ставки ЦБ пока не привело к снижению стоимости фондирования банка. Акции ВТБ сейчас торгуются по коэффициенту P/BV на уровне 0,5x, что предполагает примерно 20%-й дисконт к среднему мультипликатору за два года. Тем не менее, мы считаем, что раскрытие стоимости банка зависит от того, насколько ВТБ сможет выполнить свою стратегию, особенно в части дивидендов.

Прогноз результатов за 2К19: ЧПМ начала улучшаться; стоимость риска вернулась к нормальному уровню. Мы ожидаем, что чистый процентный доход в 2К19 снизится на 8% г/г на фоне продолжающегося давления со стороны стоимости фондирования в 2К19. Рост чистого процентного дохода в 2К19 к/к связан, главным образом, с ростом кредитного портфеля (+4% к/к). Это предполагает незначительное улучшение ЧПМ (на 10 б. п. к/к); при этом существует потенциал для дальнейшего улучшения маржи в ближайшие кварталы, так как понижение ключевой ставки ЦБ привело к снижению стоимости фондирования. Стоимость риска, вероятно, нормализуется в 2К19 с низкой базы 1К19 (мы ожидаем, что она составит 1,2%, что соответствует ориентиру ВТБ на 2019 г.).

Наш прогноз чистой прибыли на уровне 32,7 млрд руб. (при ROAE на уровне 8,5%) на 14% ниже консенсус-прогноза, хотя прочий доход является главным источником отклонения.

Источник