Поведение рынка указывает на очень высокую склонность к риску

Главные темы на валютном рынке: снижение "безопасных гаваней" и рост склонности к риску, "бычий разворот" в AUD.
Общее поведение рынка указывает на очень высокую склонность к риску: безопасные валюты USD, JPY и CHF начали новый месяц сильным рывком вниз и сегодня в некоторых парах продолжили снижение, тогда как AUD, ранее занимавший в G10 последнее место, более или менее завершил V-образный "бычий разворот" в ключевых парах, где чувствовал себя хуже всего – AUDUSD и AUDJPY. Правда, прямо сейчас я наблюдаю быстрый откат EURCHF от нового многонедельного максимума, но ослабление американского доллара всё равно остаётся доминирующей темой, создающей благоприятный фон для валют развивающихся стран и проциклических валют G10, тем более что доходности облигаций США застряли в боковом тренде.

Одна статья в Bloomberg напоминает нам о чрезвычайной ситуации с долларовой ликвидностью: судя по базисным свопам, спрос на USD по сравнению с доступным объёмом находится на минимуме по крайней мере за несколько лет. Будет ли так в конце года, когда изменится ситуация с эмиссией "трежерис", а ФРС начнёт сокращать количественное смягчение – это другой вопрос, но пока что мир затоплен долларами и американская валюта быстро дешевеет.

Завтра в США выйдет отчёт об изменении занятости вне сельскохозяйственного сектора. Для рынка, пожалуй, будет лучше отставание его от ожиданий, так как в противном случае ФРС сможет и дальше ничего не менять, а доходности "трежерис" останутся в своём канале. Но я боюсь, что в четвертом квартале нас ожидают негативные изменения и значительная волатильность; рынки слишком наслаждаются текущим положением, хотя оно может продлиться ещё некоторое время.

Беспрецедентная последовательность данных от ISM. Отчёт ISM об активности в промышленном секторе США за август показал индекс PMI 59,9 при ожидавшихся 58,5 и при 59,5 в июле. Это ещё больше, чем я ожидал, учитывая выраженное замедление в некоторых региональных исследованиях. Однако субиндексы показывают странную картину: показатель новых заказов уже 11 месяцев остаётся высоким как никогда раньше (за это время он не опускался ниже 60, а сейчас составил 66,7). Но сравнительный индекс не может долго оставаться на таких высоких уровнях, рано или поздно он неизбежно регрессирует к среднему – положение не может улучшаться бесконечно. При этом субиндекс занятости, в прошлом примерно совпадавший по направлению с предыдущим, в августе упал ниже 50, что соответствует снижению занятости. Беспрецедентное расхождение.

Текст отчёта даёт некоторое представление о происходящем: "Члены комитета по исследованию деловой активности сообщили, что их компании и поставщики сталкиваются с беспрецедентными трудностями в удовлетворении растущего спроса. Все сегменты промышленности страдают от рекордно долгого исполнения заказов на поставки сырья, нехватки необходимых материалов, роста цен на биржевые товары и транспортных сложностей. Новые вспышки заболеваемости Covid-19 усиливают ряд проблем – прогулы работников, приостановки производства из-за нехватки комплектующих, незаполнение вакансий и сбои трансокеанских цепочек поставок – ограничивая потенциал роста промышленного сектора". Если и это не признаки высокой инфляции и снижения реального экономического роста, то я не знаю, что считать такими признаками.

Слабые данные о занятости в частном секторе США за август от ADP: обычно они не очень хорошо предсказывают официальный аналог, но тем не менее вместо ожидавшихся +625 тыс. занятых там +374 тыс. Возможно, вспышка дельта-коронавируса особенно ударила в августе по сфере услуг.

Источник