Послание президента окажет нейтральный эффект на ЦБ РФ перед заседанием по ставке

21 апреля президент России В.В. Путин выступил с ежегодным Посланием Федеральному собранию. Основной акцент выступления пришелся на внутреннюю экономику страны. Президент анонсировал новые социальные меры поддержки семьям с детьми, увеличение расходов на образование и помощь регионам. При этом, по словам министра финансов А. Силуанова, расходная часть послания президента составит около 400 млрд руб. за два года. Озвученная оценка оказалась весьма умеренной и не является "всплеском" госрасходов, о чем ранее сообщал Bloomberg.

Величина дополнительных расходов не оказывает влияния на инфляцию и не создает рисков для исполнения бюджета. Этот объем может быть профинансирован ненефтегазовыми доходами, которые, по нашей оценке, могут в этом году превысить план на 1 трлн руб.

Мы также считаем, что послание президента окажет нейтральный эффект на ЦБ РФ перед заседанием по ключевой ставке, которое ожидается в эту пятницу.

Ключевые тезисы выступления по экономической тематике. Поддержка семей с детьми будет увеличена. Президент поручил Кабинету министров подготовить целостную систему мер поддержки семей с детьми к 1 июля. С июля детям от 8 до 16 лет, растущим в неполных семьях, государство будет доплачивать в среднем по 5 650 руб. в месяц. Нуждающимся беременным женщинам сумма увеличится до 6 350 руб. в месяц. Семьям с детьми школьного возраста произведут единовременную выплату в 10 000 рублей на каждого ребенка. С этого года больничные по уходу за ребенком будут оплачиваться в размере 100% от заработка матери.

Улучшение образовательной инфраструктуры и исследовательской базы. В 2021–2022 гг. будет дополнительно направлено 10 млрд руб. на капитальный ремонт и техническое оснащение педагогических вузов. В 2021–2023 гг. 24 млрд руб. будет выделено на обновление домов культуры, и библиотек, музеев в сельской местности. Начиная с текущего года не менее 100 вузов будут получать гранты от 100 млн руб. и выше на открытие студенческих технопарков, бизнес-инкубаторов, обновление учебно- лабораторной базы и программ обучения. До 2024 г. на фундаментальные исследования из бюджета будет выделено 1,6 трлн руб.

Поддержка регионов будет усилена. Президент предложил помочь регионам с высоким уровнем коммерческой задолженности. Было объявлено, что весь объем коммерческого долга субъекта, превышающий 25% его собственных доходов, будет замещен бюджетными кредитами со сроком погашения до 2029 г. Кроме этого, будет проведена реструктуризация бюджетных кредитов, которые были предоставлены регионам в прошлом году для реализации антикризисных мер, связанных с пандемией. До конца 2023 г. планируется выделение инфраструктурных кредитов (под ставку процента не более 3% годовых на 15 лет) на общую сумму не менее 0,5 трлн руб.

Эффект объявленных мер поддержки для бюджета. Новые бюджетные расходы не несут дополнительных рисков для инфляции. По завершении выступления министр финансов А. Силуанов уточнил параметры бюджетной поддержки объявленных инициатив президента. Общая сумма доп. расходов составит 400 млрд руб. (270 млрд руб. в 2021 г. и 130 млрд руб. в 2022 г.). Наиболее существенные ресурсы (~170 млрд руб.) потребуются на выплаты по 10 тыс. руб. семьям школьников.

По нашему мнению, разовые выплаты не являются значимым инфляционным фактором. Как показал опыт прошлого года, прямые методы поддержки семьям с детьми привели к разовому всплеску спроса на отдельные виды товаров для детей в преддверии начала учебного года (канцтовары, компьютеры, одежда и обувь, проч.). Затем динамика спроса скорректировалась, не создав инфляционного эффекта. В этом году по итогам объявленных выплат мы ожидаем похожего незначительного инфляционного эффекта.

Бюджет имеет источники финансирования доп. расходов. По словам министра, доп. расходы будут проводиться в рамках тех средств, которые уже есть в бюджете. Дополнительных источников финансирования с точки зрения увеличения программы госзаимствований не потребуется.

По нашему мнению, ключевым источником финансирования доп. расходов будут выступать ненефтегазовые доходы. Мы ожидаем лучшего исполнения ненефтегазовых доходов в этом году на 1 трлн руб. относительно плана Минфина. Таким образом, Минфин может легко нарастить объем госрасходов на объявленную величину (270 млрд руб. в 2021 г.) без нагрузки на источники финансирования. Кроме того, Минфин может провести перераспределение расходов (на 270 млрд руб.) без увеличения их совокупной величины.

Послание президента нейтрально для ЦБ РФ перед заседанием по ключевой ставке. По нашему мнению, послание президента не окажет влияния на решение ЦБ по ключевой ставке, которое ожидается в эту пятницу. Объявленные инициативы поддержки населения, образования и регионов не являются значимым пересмотром бюджетной политики. Бюджетное правило затронуто не было, как не был изменен и подход к использованию средств ФНБ. Эффект дополнительных трат на инфляцию также будет незначительным.

Мы считаем, что при принятии решения по ставке ЦБ будет учитывать масштаб восстановления экономики, а также эффекты переноса ослабления рубля на потребительские цены. Бюджетные риски для инфляции отошли на второй план.

Мы сохраняем наш прогноз повышения ключевой ставки на 50 б.п. до 5,0% в эту пятницу.

Источник