Пока мировая экономика активно растет, причин уходить из акций циклических секторов нет

Глобальные рынки: главное. Глобальные акции завершили торги среды снижением, лучше итоги у тех индексов, которые закрылись раньше. Доллар прибавил около 0.9% к основным мировым валютам на фоне капитуляции инвесторов на рынке US-Treasuries, где доходности росли на 8-11 б.п. по всей кривой. Нефть снижалась почти на 3% до US$82.50/брл вследствие данных о росте запасов сырья в США и роста доллара.

Заметно более высокие цифры по инфляции в США в октябре (6.2%/4.6% по основному и базовому индексам) заставили рынки всерьез пересмотреть свой взгляд на перспективы политики ФРС в части скорости tapering и сроков повышения ставок. Проблема в том, что, помимо наиболее волатильных (продукты, топливо) и чувствительных к ситуации с ковидом компонент (услуги отдыха, общественного питания, туризм), рост цен "расширяется" на другие составляющие. Безусловно, часть этих эффектов рано или поздно уйдет, но длительность этих процессов будет и далее влиять на инфляционные ожидания и зарплаты. Поэтому при дальнейшем ускорении текущих темпов роста цен ФРС будет вынуждена реагировать, а рынки – смириться с тем, что рыночные ставки по бондам должны быть на более высоких уровнях.

Сегодня утром явного продолжения вчерашнего негатива не наблюдается, в том числе благодаря новостям из Китая, питающим надежды на контроль властями ситуации на рынке недвижимости. До тех пор, пока экономика активно растет (пусть и при растущей инфляции), причин уходить из акций циклических секторов нет, но под ударом будут бумаги чрезмерно переоцененного высокотехнологического сектора в США и в мире. Доллар же будет ощущать поддержку от ожиданий более быстрого роста ставки ФРС.

EM universe. Индекс акций MSCI EM вчера показал нулевую динамику в условиях ухудшения общих настроений. В суверенных евробондах цены уверенно снижались следом за базовыми ставками, благодаря чему доходности прибавляли от 4 до 11 б.п. Небольшое отставание от базовых активов обеспечило снижение кредитного спреда EMBI до 348 б.п. Ускоряющийся рост инфляции в Бразилии, вероятно, станет одной из причин замедления динамики розничных продаж, публикуемых сегодня. Также ставки могут поднять ЦБ Мексики (с 4.75% до 5%) и Перу (с 1.5% до 2%) вслед за инфляцией. Учитывая отсутствие серьёзных изменений в экономических прогнозах ЕМ региона, серьёзных проблем бондам ЕМ в части кредитных спредов по-прежнему не видим. Основным источником волатильности будут изменчивые ожидания по базовым ставкам.

Валютный рынок. Несмотря на довольно позитивную первую половину дня, рубль завершил торги среды снижением на 0.8%, что выглядело лучше многих ЕМ конкурентов. "Шок" от инфляционных показателей в США оказался достаточным, чтобы заставить инвесторов сокращать позиции во всех рисковых активах, включая ЕМ валюты. Тем не менее, уверены, что рубль и далее будет чувствовать себя лучше многих конкурентов, в том числе благодаря поддержке со стороны экспортеров. Пока же, видимо, нужно быть готовым к краткосрочной волатильности. Свой среднесрочный прогноз роста рубля до 68.00-70.00/USD к концу 2021-1К22 сохраняем.
Долговой рынок. Ещё один успешный (-3-6 б.п.), но непростой день для рынка. Позитивное открытие на ожиданиях аукционов, лимит которых выглядел недостаточным для удовлетворения спроса "шортистов" (так и случилось), вылилось в снижение доходностей на 6-8 б.п. Но после данных по инфляции США энтузиазма поубавилось. Вечером же после более низкой недельной инфляции в РФ была ещё одна попытка роста. Ситуация на рынке остаётся непростой: многим хочется купить в надежде закрыть убытки сентября-октября, но инфляционные риски никуда не делись. Поэтому мы по-прежнему предпочитаем наблюдать за происходящим со стороны.

Новости экономики. Недельная инфляция к 8 ноября неожиданно оказалось вдвое ниже ожиданий – 0.9% vs 0.2%+, годовой показатель опустился до 8.05-8.07%. Снижение обусловлено улучшением ситуации по ряду продовольственных товаров, услугам гостиниц и турпоездкам. Но отчётная неделя – это неделя нерабочих дней, поэтому по непродовольственным товарам/услугам вряд ли Росстат мог корректно видеть цены. Поэтому важны будут следующие две-три недели, и мы ожидаем их возврат к 0.15-0.2% н/н из-за растущих цен в мире и предпраздничного роста спроса. Особое внимание будет приковано к инфляционным ожиданиям бизнеса и населения, на которые ориентируется ЦБ. В декабре по-прежнему ждём +100 б.п по ставке.

Источник