Поддержку рентабельности Х5 оказало сокращение товарных потерь

X5 вчера представила финансовые результаты за 2К19 по МСФО. Скорректированная EBITDA за 2К19 превысила консенсус-прогноз на 8%. Скорректированная рентабельность EBITDA составила 8,4% против 7,8%, которые ожидал рынок, главным образом, на фоне сокращения товарных потерь. Таким образом, мы ожидаем, что сегодня рынок отреагирует позитивно на отчетность.

Тем не менее, мы считаем, что в 2П19 компания может усилить свою промоактивность в ущерб рентабельности, чтобы поддержать рост выручки. Таким образом, возможностей для сюрприза в части годового показателя EBITDA немного, учитывая недавнее повышение консенсус-прогноза. В ходе нашей оценки мы использовали отчетность МСБУ (IAS) 17.

Выручка. Выручка за 2К19 составила 437,3 млрд руб., что на 14,3% выше г/г и соответствует консенсус-прогнозу, а также ранее объявленным операционным показателям (+0,4% в абсолютном выражении благодаря учету прочей выручки).

Поддержку рентабельности оказало сокращение товарных потерь. Валовая прибыль за 2К19 выросла на 19% г/г при увеличении валовой рентабельности на 1 п. п. г/г на фоне продолжающегося сокращения товарных потерь и улучшения эффективности логистики.

Впрочем, этот эффект был в некоторой степени нейтрализован ростом общих, коммерческих и административных расходов на 0,3 п. п. в процентном отношении к выручке, главным образом, на фоне индексации зарплат (расходы на персонал выросли на 0,26 п. п. г/г в процентном отношении к выручке). В итоге скорректированная EBITDA за 2К19 составила 36,6 млрд руб. (+24% г/г), что на 8% выше консенсус-прогноза при рентабельности 8,4% (+0,7 п. п. г/г). Компания начислила 0,46 млрд руб. в качестве бонусов по долгосрочной программе мотивации сотрудников в 2К19 (-22% г/г). При этом EBITDA за 2К19 составила 36,1 млрд руб. при рентабельности EBITDA 8,3% (+0,7 п. п. г/г), что выше ориентира компании на уровне более 7%. Чистая прибыль за 2К19 составила 13,5 млрд руб., что на 56% выше г/г и на 18% превосходит консенсус-прогноз на фоне, в основном, тех же факторов, что и EBITDA, а также снижения расходов по обслуживанию долга и разового возмещения налога.

Источник