Philip Morris - c прибылью в бездымное будущее

Philip Morris International Inc. (PM) - один из крупнейших в мире производителей и продавцов табачных изделий. Бизнес корпорации отличается очень высоким уровнем диверсификации выручки с географической точки зрения. На страны ЕС приходится 37% продаж компании, на Восточную Азию и Австралию - 19%, на Южную и Юго-Восточную Азию - 15%. Традиционные табачные изделия формируют около 75% выручки PM, однако компания активно развивается в направлении систем нагревания табака, которое приносит ей около четверти всей выручки.

Один из ключевых факторов инвестиционной привлекательности PM - трансформация бизнес-модели в соответствии со стратегией "будущее без курения". Главным драйвером роста в ближайшие годы останется направление электронных сигарет и систем нагревания табака. За последний квартал продажи данного сегмента увеличились на 24% г/г, до 23,5 млрд единиц, в первую очередь за счет крупнейших рынков сбыта ЕС (+36%) и Восточной Европы (+25%). Флагманский для PM продукт IQOS использует уже более 20,4 млн курильщиков, большинство из которых отказалось от обычных сигарет. Компания продолжает экспансию на рынках систем нагревания табака. За квартал ее доля увеличилась на 1,2%, достигнув почти 8% общего адресуемого рынка. При этом сохраняется потенциал дальнейшего расширения присутствия. Для сравнения: в начале 2018 года на долю систем нагревания табака у Philip Morris приходилось около 13% от общей выручки, а за последние три года средние темпы роста сегмента составили 22% г/г, что является высоким показателем для зрелой табачной индустрии.

Объемы глобального рынка систем нагревания табака в 2018 году оценивались в $4,04 млрд. До 2025-го среднегодовой темп его роста прогнозируется на уровне 52,5%. Если в 2014 году во всем мире было продано 100 тыс. устройств и 15,3 млн нагревающихся табачных стиков, то в 2019-м объем этих продаж увеличился до 12,8 млн и 69,5 млрд соответственно. Мы считаем, что именно Philip Morris выступит одним из главных бенефициаров смещения тренда в сторону альтернативных бездымных способов курения.

По итогам текущего года менеджмент компании прогнозирует рост выручки на 9% г/г. Мы рассчитываем, что в 2022 году позитивная динамика продолжится и выручка прибавит около 5,5% г/г. Доходы от реализации систем нагревания табака должны увеличиться на 29% и 20% в текущем и следующем году. Это позволит компенсировать нейтрально-стагнирующую динамику продаж традиционной табачной продукции. Комментируя последнюю отчетность, менеджмент PM отметил негативное влияние глобального дефицита чипов на поставки IQOS. Тем не менее CEO полагает, что дефицит носит временный характер. Квартальный дивиденд Philip Morris повысила с $1,20 до $1,25 на акцию.

Прогноз EPS оставлен в диапазоне $5,76–5,85. Мы считаем направление бездымных табачных устройств с пониженным риском крайне перспективным для долгосрочного роста компании и оцениваем риск недавней неоднозначной сделки с Vectura как ограниченный. Наша целевая цена по бумагам Philip Morris на горизонте 12 месяцев - $120. Потенциал роста от текущих уровней более 23%.

Источник