Перспективы Micron остаются сильными благодаря отраслевым трендам

Компания Micron отчиталась за третий квартал лучше оценок аналитиков. Однако прогноз менеджмента на следующие три месяца оказался ниже консенсуса от FactSet.

Выручка Micron увеличилась на 36,6% г/г, превысив оценки аналитиков на 0,6%. При этом показатель совпал с первоначальным прогнозом менеджмента. Однако стоит отметить, что в прошлом году третий квартал был длиннее (14 недель). Рост разводненной non-GAAP EPS в годовом исчислении составил 2,24х, на 3,8% превысив ожидания рынка и на 2% превзойдя первоначальные оценки менеджмента.

Во время конференс-колла СЕО Micron особое внимание обратил на технологическое лидерство эмитента. Глава компании отметил повышение зрелости по 1-alpha DRAM-решениям и 176-слойным NAND-продуктам на 20% и 30% соответственно по сравнению с предыдущим поколением. Также ожидается, что основная часть NAND-продукции к концу года будет выпускаться на базе 176-слойной архитектуры. СЕО компании отметил, что в технологическом плане Micron на несколько кварталов опережает конкурентов. Для сохранения лидирующих позиций эмитент намерен в следующем фискальному году увеличить R&D-расходы на 15% и расширить инвестиции в закупку последних EUV-систем.

Выручка DRAM-сегмента повысилась на 39% г/г (против роста на 52% во втором квартале) как за счет увеличения поставок в натуральном выражении, так благодаря удорожанию продукции на 7–9% кв/кв. Продажи NAND-решений выросли на 29%, а средние цены в этом сегменте повысились на 7–9% кв/кв. СЕО отметил улучшение портфеля NVMe SSD-продуктов, а также прогнозирует скорый запуск на рынок SSD-решений на базе четвертого поколения PCIe. Положительный эффект на продажи оказало также увеличение доли QLC.

Non-GAAP операционная маржа выросла на 15,6 п.п., до 37,1%, на фоне роста валовой маржи на 5 п.п., а также в результате положительного эффекта операционного рычага.

В числе долгосрочных триггеров СЕО выделил опережающие темпы роста автомобильного, промышленного и IoT-рынков, где эмитент имеет сильные позиции. Несмотря на ожидания рекордной выручки в 2022 году, менеджмент не конкретизировал цифры. В числе краткосрочных драйверов роста глава Micron отметил переход на смартфоны с поддержкой 5G (в этих продуктах используется на 50% и 100% больше DRAM- и NAND-компонентов соответственно), а также сохранение сильного импульса со стороны ДЦ. CFO компании отметил сильный спрос по основным продуктовым сегментам, при этом указал на ожидание снижения поставок в октябре-декабре (в поквартальном исчислении) на фоне нормализации запасов. Согласно прогнозу менеджмента, выручка в следующем квартале вырастет на 32,6%, валовая маржа достигнет 47%, non-GAAP операционная маржа составит 35%.

В целом мы оцениваем результаты эмитента нейтрально: результаты по итогам третьего квартала оказались лучше ожиданий, однако прогноз роста на следующий квартал недотянул до оценок аналитиков. Кроме того, менеджмент Micron избегал комментариев относительной ценовой динамики, а также не повторил прежнего тезиса относительно сохранения дефицита предложения до 2022 года. Мы полагаем, что среднесрочные перспективы эмитента остаются сильными благодаря отраслевым трендам и технологическому первенству.

Наша целевая цена по акциям MUI - $80 за бумагу. Рекомендация - "держать".

Источник