Отчетность "Газпрома" отошла на второй план после новости по дивидендам

Финансовые результаты "Газпрома" почти совпали с ожиданиями рынка в части выручки и EBITDA и оказались выше по чистой прибыли. В отчетном периоде выручка компании снизилась на 16% к/к до 1622 млрд руб. вследствие падения средней цены реализации газа на европейском рынке на 18% к/к до $170 за тыс м3, а также снижения объемов реализации на европейском и российском рынках. EBITDA компании сократилась на 44% к/к до 371 млрд руб. (консенсус-прогноз: 374 млрд руб.) в результате падения выручки, чистая прибыль упала на 45% к/к до 212 млрд руб. (консенсус-прогноз: 194 млрд руб.).

Главной причиной слабых результатов стало ухудшение рыночной конъюнктуры: цены на газ на хабе TTF снизились в III квартале на 21% к/к из-за избытка предложения газа на рынке, который образовался с ростом поставок СПГ из Катара после ввода в эксплуатацию новых мощностей, а также из-за роста поставок из США и с российского Ямал СПГ. Эти факторы объясняют трехкратное падение цен на газ в Европе с сентября 2018 г. по сентябрь 2019 г.

Из-за падения операционных доходов свободный денежный поток "Газпрома" в III квартале ушел в отрицательную зону после пребывания в плюсе на протяжении 6 кварталов подряд. Впрочем, этот показатель отошел на второй план после объявления компанией намерения перейти на расчет дивидендов исходя из 50% чистой прибыли по МСФО.

По нашим расчетам, если бы компания осуществила этот переход уже в 2019 г., то дивиденды составили бы 32 руб. на акцию против 18 руб. по итогам 2018 г. Однако этот вариант нам виделся невероятным из-за слишком высокого скачка доходности, а также принимая во внимание пик инвестпрограммы в текущем году. На презентации результатов менеджмент компании сообщил, что 50% норма выплат будет достигнута в 2022 г., а выплаты по этой норме будут осуществляться по итогам результатов за 2021 г. Более подробная информация будет представлена 5 декабря.

В целом мы считаем результаты нейтральными, так как они несильно отличались от ожиданий рынка. Мы подтверждаем для акций "Газпрома" рекомендацию "Держать" с целевой ценой 260 руб.

Источник