Ослабление рубля поддержит выручку ВТБ

ВТБ завтра представит финансовые результаты за 1К20 по МСФО. По аналогии с отчетностью за 1К20 "Сбербанка", финансовые результаты ВТБ, вероятно, будут отражать сильные тренды в части выручки, которые можно было бы ожидать при нормальной ситуации в экономике.

Тем не менее, из-за ухудшения макроэкономических перспектив и потенциального ухудшения качества кредитов на фоне пандемии Covid-19 банк вынужден увеличить отчисления в резервы, что негативно отразится на чистой прибыли ВТБ.

Часть этого эффекта, как мы считаем, проявится уже в 1К20, при этом давление этих негативных факторов в 2К20 будет сильнее. Масштабы этого ухудшения остаются основным неизвестным для инвесторов, и рынок, который, скорее всего, учитывает в котировках сценарий Vобразного восстановления, может их недооценивать.

Мы не исключаем, что ВТБ отзовет свой прогноз на 2020 г., тогда как основное внимание на телефонной конференции будет уделяться возможной траектории движения ЧПМ и стоимости риска на протяжении оставшейся части года, а также влиянию на бизнес банка процесса реструктуризации кредитов (как сообщают СМИ, ВТБ уже одобрил реструктуризацию 10% корпоративного и 3% розничного кредитных портфелей).

Прогноз на 1К20: Мы ожидаем рост чистого процентного дохода на 11% г/г на фоне роста кредитного портфеля и снижения стоимости фондирования, что приведет к повышению ЧПМ на 28 б. п. г/г. В то же время на поквартальной основе снижение доходности активов, вероятно, будет оказывать давление на ЧПМ (мы ожидаем ее снижения на 9 б. п. к/к). По нашей оценке, чистый комиссионный доход вырастет на 30% г/г, главным образом, за счет агентских комиссий с продаж страховых продуктов, а также активности в области операций по банковским картам, особенно в марте.

Мы считаем, что ослабление курса рубля на 25% в 1К20, вероятно, поддержит выручку на фоне позитивной переоценки открытой валютной позиции ВТБ. Мы ожидаем, что операционные расходы вырастут на 8% г/г в 1К20, что можно было бы ожидать при нормальной ситуации в экономике, отражая как активность регулярного бизнеса, так и инвестиции в ИТ-трансформацию

Это приведет к тому, что операционная прибыль до отчислений в резервы за 1К20 составит 339 млрд руб. (+44% г/г и +2% к/к).Согласно нашему прогнозу, стоимость риска за 1К20 составит примерно 3%, отражая ухудшение макроэкономических перспектив в 2020 г. и ожидания ухудшения качества кредитов на фоне пандемии Covid-19 (учитывая уровни этого показателя в 2014-2015 гг. и результаты за 1К20 Сбербанка). В результате мы ожидаем, что чистая прибыль за 1К20 снизится на 60% г/гдо 18,6 млрд руб. при ROAE на уровне 4,5%.

Источник