Над Россией довлеет угроза новых санкций, однако никаких серьезных мер не ожидается

Российский рынок акций на этой неделе может находиться под некоторым давлением в связи с угрозой новых санкций - предположительно, США могут ввести их уже на этой неделе за подозрения во вмешательстве России в выборы в США и кибератаках на американские госведомства. Хотя есть мнение, что новые санкции могут включать меры от заморозки американских активов россиян до ограничений по российскому госдолгу, риторика пресс-релиза на прошлой неделе все же указывает на то, что санкции скорее будут направлены против конкретных госчиновников, чем носить более серьезный характер. В отчете, подготовленном американскими разведслужбами, упоминаются также Иран и Китай. Санкции против российского госдолга маловероятны на данном этапе, так как они контрпродуктивны, учитывая сложные финансовые связи России с мировыми рынками. В качестве примера можно привести санкции против РУСАЛа, от которых пришлось отказаться из-за тех сложностей, которые они создали для мирового рынка алюминия и цепочек поставок. Следует упомянуть и о том, что российский госдолг находится на низком уровне к ВВП и госбюджету, и российское правительство, как и российские банки и компании научились успешно существовать на мировых рынках, сократив практически до нуля шансы на то, что санкции на госдолг приведут к изменениям в политике Кремля. Мы подтверждаем мнение о том, что любые дальнейшие санкции за подозрения в кибератаках против SolarWinds и вмешательстве в выборы в США будут направлены против конкретных официальных лиц и госкомпаний, и не затронут частный сектор или госдолг.
Отставка председателя ЦБ Турции вызвала турбулентность на рынках: Начало новой недели характеризуется некоторой турбулентностью на мировых рынках акций, которая в том числе спровоцирована неожиданной отставкой главы ЦБ Турции и привела к сильным распродажам акций и облигаций и ослаблению курса лиры на фоне опасений по поводу новой волны валютного кризиса. В момент одной из самых сильных распродаж за годы индекс турецкой биржи опустился на 9%, курс лиры ослаб более чем на 9%, а доходности турецких облигаций сильно взлетели вверх. Все это свидетельствует о том, что отставка Наджи Агбала спустя 4 месяца после его назначения на пост главы ЦБ Турции знаменует завершение периода жесткой монетарной политики, который на короткое время восстановил силу турецкой валюты после ее ослабления на 20% в прошлом году. Его приемник, Сахап Кавциоглу, университетский профессор и обозреватель проправительственной газеты Yeni Safak, выступал против недавних повышений процентной ставки, предпринятых под руководством Агбала, в том числе был против более сильного в сравнении с ожиданиями повышения ставки на прошлой неделе. В итоге Анкара на данный момент оказалась перед выбором между обязательством использовать ставку в качестве инструмента стабилизации рынков и введением контроля над движением капитала. Инвесторы уже продают акции европейских банков, которые имеют связи с ЦБ Турцией. Существует риск распространения распродаж на рынки EM в большем масштабе.
В секторе металлов и горной добычи, а также в секторе удобрений превалирует позитивный тренд: В секторе цветных металлов и горной добычи фьючерсы на железную руду снизились на бирже в Сингапуре на новостях об усилении ограничений на производство стали в Китае - впрочем, эта новость не спровоцировала снижение цен на сталелитейные бенчмарки. Сегодня фьючерсы на железную руду снизились на 5,3% до своего семинедельного минимума примерно $150/т, CFR, Китай. Цены на горячекатаный рулон на бирже в Шанхае подскочили до нового максимума с момента начала торгов фьючерсами в 2014 г., тогда как цены на арматуры выросли практически до своих десятилетних максимумов. Бенчмарки на горячекатаный рулон, FOB, Черное/Балтийское море торгуются у отметки $780-790/т. Если цены на сталь стабилизируются у текущих уровней в 1П21, можно ожидать сильной переоценки компаний сталелитейного сектора, в частности интегрированных производителей (EVR, NLMK и SVST). Оценки стоимости крупнейших российский производителей стали сейчас отражают гораздо более консервативные допущения. Медь торгуется у отметки примерно $9 100/т на бирже в Лондоне, так как рынок меди остается дефицитным. В сочетании с сильным ростом спроса это может привести к сохранению высоких цен на медь на горизонте 12-24 месяцев. Поддержку ценам на никель продолжают оказывать дальнейшие меры правительства Индонезии по ограничению объемов экспорта никелевой руды из этой страны. Учитывая, что цены на палладий торгуются выше $2 600/унцию, а цены на родий вновь вернулись к отметке $30 000/унций, вновь повышается инвестиционная привлекательность MNOD после аварий в феврале этого года. ALRS должна представить сильные финансовые результаты за 1К21. Совет директоров компании может рекомендовать направить на дивиденды 80% СДП, исходя из СДП за 2П20, что приведет к дивидендной доходности на уровне примерно 10%, по нашим оценкам. Мощности ALRS загружены несильно, поэтому рынок может столкнуться с дефицитом предложения в обозримом будущем. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на акции ALRS. Цены на золото остаются под давлением на фоне сильного доллара и высоких доходности по 10-летним КО США. Сегодня спотовые цены на золото снизились до отметки $1 733/унцию. Мы все еще повышаем инфляционные риски, и мы не исключаем, что цены на золото могут опуститься ниже $1 700/унцию в моменте, однако российские производители золота (PLZL и POLY) привлекательны для покупки при текущих уровнях котировок, на наш взгляд. Мы также ожидаем больший потенциал роста в акциях PHOR, так как на рынке усиливаются разговоры о продовольственной инфляции и недостаточных поставках продовольствия. Учитывая, что цен на DAP остаются на уровне $500-600/т, FOB, PHOR должна представить сильные финансовые результаты и привлекательный двухзначный уровень дивидендной доходности.
Мы ожидаем, что на этой неделе Brent вернется к диапазону $64-68/барр. на фоне поддержки, оказываемой фундаментальными факторами, несмотря на скептичные настроения на рынке: Падение цены на нефть на прошлой неделе (Brent подешевела на $6/барр. до $61,8/барр. в четверг, опустившись до самого низкого уровня с середины февраля) в полной мере отражает значительную волатильность, которая сохраняется, несмотря на недавнее ралли нефтяного рынка. В результате распродаж на прошлой неделе, за которыми последовало незначительное восстановление нефтяных котировок, цена Brent колеблется чуть выше отметки $64,5/барр., что, по нашей оценке, примерно соответствует уровню фундаментальной поддержки при пессимистическом сценарии (продление карантинных мер до мая, стагнация спроса на моторное топливо, смягчение квот по добыче со стороны OПЕК+ не менее чем на 1,5 млн барр. в сутки). Хотя на рынке сохраняется беспокойство в отношении существенного роста случаев заражения COVID-19 в Европе (на прошлой неделе их число сильно выросло во Франции и Германии), увеличения запасов нефти в США (+2,5 млн барр. за прошлую неделю), снижения производительности НПЗ (низкие темпы восстановления переработки на НПЗ в Мексиканском заливе) и конфликтов между ключевыми игроками (Индия отказалось от ряда поставок из Саудовской Аравии на фоне дальнейшего роста нефтяных цен), суммарный эффект этих факторов, на наш взгляд, не может в полной мере обосновать столь резкое и существенное по своему масштабу снижение цены на нефть. Таким образом, мы считаем, что снижение цен на нефть во многом следует за мировым рынком на фоне роста доходности казначейских облигаций США, в то время как укрепление доллара оказывает давление на циклические рынки сырья. В сочетании с тревожными сообщениями о приостановке использования вакцины AstraZeneca целым рядом Европейских стран, усомнившихся в её безопасности, именно эти факторы, на наш взгляд, вызвали шквал распродаж на нефтяном рынке, которые на фоне в целом негативного настроения на прошлой неделе способствовали снижению цены на нефть марки Brent ниже уровня технической поддержки. Поскольку позитивные настроения на нефтяном рынке в целом остаются весьма неустойчивыми, а нефтетрейдеры продолжают игнорировать новости о полномасштабном возобновлении вакцинации, сильный доллар, низкий уровень загруженности НПЗ и слабые данные PMI Китая будут продолжать оказывать сдерживающий эффект на цены, ограничивая потенциал скорого восстановления цен на нефть. Тем не менее, мы ожидаем, что на фоне благоприятной конъюнктуры рынка цена Brent останется в диапазоне $64-65/барр. в начале этой недели, закрепившись в диапазоне $64-68/барр. в случае сохранения волатильности. При прочих равных, мы ожидаем, что во второй половине недели нефть может получить поддержку со стороны фундаментальных факторов, таких как ожидаемое снижения запасов нефти в США и восстановление объёмов переработки на американских НПЗ, что может позитивным образом сказаться на настроениях на нефтяном рынке ближе к концу недели.
Мы ожидаем, что на этой неделе российский рынок акций будет находиться под сильным давлением: Опасения по поводу того, что более сильное в сравнении с ожиданиями восстановление экономического роста может привести к гораздо более сильному ускорению инфляции, продолжают оказывать давление на долговые рынки и рынки акций, и мы ожидаем, что этот тренд на этой неделе сохранится. Динамика российского рынка акций сегодня утром была весьма сдержанной, так как на глобальных рынках преобладает неопределенность. Турецкая лира ослабла на 15% сегодня утром после того как президент Турции отправил в отставку главу ЦБ Турции и назначил нового, который выступает против повышения процентных ставок. Это событие может вызвать некоторую турбулентность на EM, в том числе и на российском рынке. Курс рубля ослабляется, несмотря на повышение ключевой процентной ставки и ужесточение риторики главы ЦБ РФ. Цены на нефть сегодня продолжают снижаться из-за задержек в вакцинации и карантинных мер в Европе на фоне признаков третьей волны Covid. Укрепление курса доллара также сдерживает рост цен на нефть. Аукционы, запланированные на эту неделю, могут оказать дополнительное давление на долговой рынок, доходности которого оставались высокими сегодня (10-летние КО торгуются с доходностью 1,7%). Россия сталкивается с угрозой новых санкций, что, вероятно, создаст дополнительное давление на российский рынок акций и курс рубля. На этом фоне мы ожидаем, что уход инвесторов в акции циклических секторов продолжится. Мы ожидаем, что цены на нефть могут немного вырасти, что поддержит акции нефтегазового сектора (LKOD, TATN, NVTK, OGZD). Мы подтверждаем свой позитивный взгляд на ALRS. Российские производители золота (PLZL и POLY) привлекательны на текущих уровнях котировок. Мы видим потенциал роста акций PHOR. Ралли акций розничного сектора продолжится - FIVE на этой неделе проведет роуд-шоу, не связанное с конкретной сделкой, MGNT объявит дивиденды. Решение ЦБ РФ повысить ключевую процентную ставку позитивно для акций банковского сектора (SBER, TCS, VTBR).

Источник