На среднесрочном горизонте риск усиления санкций может вновь вернуться на радары инвесторов

США ввели новый пакет санкций в отношении РФ, часть которых касается возможности американских инвесторов вкладывать средства в новый рублевый госдолг на первичном рынке. По сообщениям СМИ, США координируют свои действия с европейскими союзниками, однако официальных заявлений пока не прозвучало.

Ограничений на вторичный рынок текущий пакет не предполагает. Российский валютный и долговой рынки, показавшие значительное падение до введения санкций, отыграли большую часть потерь после их анонсирования. Худший сценарий не реализовался. Выбытие геополитической премии может привести к дальнейшей положительной ценовой коррекции на рынке валюты и долга.

Доля инвестиций нерезидентов в еврооблигации РФ, %

Источник: Банк России

15 апреля США анонсировали санкции в отношении государственного долга РФ, в соответствии с которыми американским финансовым институтам после 14 июня запрещается приобретать на первичном рынке рублевый и валютный долг, эмитированный Центральным банком РФ, Фондом национального благосостояния и Министерством финансов РФ.1

Обращает на себя внимание формулировка, что ограничение касается исключительно первичного рынка. В опубликованном FAQ №889 прямо отмечается, что Директива не ограничивает американские финансовые институты от операций с бумагами указанных эмитентов на вторичном рынке.2 Иными словами, текущие ограничения коснутся лишь участия американских инвесторов в первичных аукционах Минфина, однако не ограничат их возможности приобретать новые выпуски на вторичном рынке.

Российский рынок на фоне появившихся утром сообщений о возможности введения санкций начал торговую сессию на негативной ноте. Курс рубля снижался на ~2% до 77,2 руб./долл., доходности ОФЗ прибавляли до 35 б.п. После публикации Директивы о санкциях курс скорректировался до 76,5 руб./долл., ОФЗ отыграли большую часть потерь, закрывая день выше по доходности на 5–7 б.п. Инвесторы восприняли новость об ограниченном запрете участия банков США в новых выпусках позитивно. Сценарий полного запрета на покупки госдолга, в том числе нового, не реализовался.

После введения ограничений на рублевый госдолг Минфин и ЦБ опубликовали пресс-релизы, из которых следует, что финансовая система РФ подготовлена к подобному сценарию:

Последствия для валютного и долгового рынка:

Вложения резидентов США в облигации РФ

Источник: Казначейство США

Источник