МосБиржа продолжит наращивать прибыль

Финансовые результаты Мосбиржи за второй квартал оказались лучше общерыночных прогнозов. Комиссионный доход компании повысился на 21,8%, чистая прибыль увеличилась на 15,3%, до 6,8 млрд руб. Рост операционных расходов остался на плановом уровне 6,8%, но биржа повысила прогноз темпа увеличения этого показателя до 7-8,5% г/г по итогам года.

На основе вышедшей отчетности мы увеличили прогноз выручки и чистой прибыли Мосбиржи на текущий год, однако ожидаемые нами результаты не выходят за пределы показателей 2009-2011-го и 2014-2016 годов. За эти периоды выручка повышалась на 26% и 23% г/г, чистая рентабельность была на уровне 43% и 57% соответственно. С учетом сезонности и постепенного восстановления мировой и российской экономики после коронакризиса мы рассчитываем, что в по итогам 2020 года чистая прибыль Мосбиржи увеличится до 27,78 млрд руб. Драйвером роста выручки биржи станут и активизация валютных операций под влиянием кризисных явлений первой половины года, и возможное повышение спроса на риск в результате мер стимулирования спроса, в том числе тех, которые принимаются мировым сообществом производителей и потребителей сырья для поддержки нефтяного рынка.

В связи с отсутствием аналогов Мосбиржи на российском рынке мы используем для сравнительного анализа ее финансовых показателей данные не только российских торгуемых кредитно-финансовых структур, но и результаты ведущих торгово-клиринговых организаций развивающихся и некоторых развитых стран. Данная методика повышает оценку относительно базового уровня, рассчитанного на основе только статистики российских эмитентов, на 30%. Справедливую стоимость обыкновенной акции Мосбиржи на конец года мы оцениваем в 197 руб.

Несмотря на ожидаемое повышение прибыли, прогноз дивиденда с учетом выплат за 2014-2016 годы предполагает размер отчислений акционерам на уровне 7,4 руб. на акцию. Мы оцениваем как высокие риски, связанные с активизировавшимся в последнее десятилетие регулированием финансового сегмента. Банк России в вышедшем в начале августа обзоре рисков финансовых рынков рекомендовал их участникам ограничивать риски концентрации при совершении сделок репо с акциями и облигациями. Сегмент репо на текущий момент лидирует по росту среди направлений бизнеса Мосбиржи. В июле совокупный объем торгов на рынках Московской биржи увеличился на 9,6%, до 79,1 трлн руб. За тот же месяц объем операций репо с центральным контрагентом повысился на 21,1%, до 21,5 трлн руб. Информация обзора ЦБ по-прежнему формирует значимый фактор, ограничивающий дальнейший среднесрочный потенциал положительной переоценки справедливой стоимости акций Мосбиржи.

Источник