ММК выгодно отличает высокая экспозиция на внутренний рынок

Тенденции в отрасли. Ключевые российские сталелитейные компании сохраняют конкурентоспособность на операционном и финансовом уровне относительно аналогов. Высокая рентабельность сочетается с низкой долговой нагрузкой, стабильными денежными потоками и высокой дивидендной доходностью.

Прошедший год был неблагоприятным с точки зрения ценовой конъюнктуры, но высокая премия на внутреннем рынке сыграла в плюс, поэтому существенно просел экспорт. Учитывая циклический характер развития отрасли и замедление промышленного производства, финансовые результаты остались на уровне прошлого года или ухудшились, что оказало давление на котировки.

Положение относительно конкурентов

Источник: Bloomberg: ПСБ Аналитика & Стратегия

Размер шара – Funds form Operation, млрд долл.

Корпоративные события. Из отраслевых событий отметим введение пошлин на импорт г/к проката, а также запрет на экспорт лома. В период до 2023г. рост спроса на металлургическую продукцию должна обеспечить реализация национальных проектов, которые позволят увеличить ежегодный выпуск стали на 4%. Угрозу дивидендам не несут инвестпрограммы компаний, которые остались без изменения. Из корпоративных событий центральной темой года стала сделка по продажа американского подразделения ТМК.

Мультипликаторы

Источник: Bloomberg

Риски. Условия на рынке сырья складываются неплохо, но сырьевой сегмент уже не способен перекрывать по рентабельности стальной. Внешние условия могут негативно повлиять на FCF и скажутся на снижении дивидендных выплат.

Средние значения денежных потоков, млн долл.

Источник: ММК, НЛМК, "Северсталь", Evraz, ПСБ Аналитика&Стратегия

Рекомендации: ММК.

- Долговая нагрузка самая низкая среди российских металлургов. Объем денежных средств полностью покрывает обязательства.

- Компания движется в направлении увеличения дивидендных выплат акционерам по новой дивидендной политике намереваясь выплачивать 100% FCF при чистый долг/Ebitda<1,0x (сейчас отрицательный). § В плюс при низких ценах сырья может сыграть и низкий уровень вертикальной интеграции. § Выгодно отличает ММК и его высокая экспозиция на внутренний рынок (90% продаж).><1,0x (сейчас отрицательный).

- В плюс при низких ценах сырья может сыграть и низкий уровень вертикальной интеграции.

- Выгодно отличает ММК и его высокая экспозиция на внутренний рынок (90% продаж).

Цены на г/к прокат в РФ и мире долл./т

Источник: Bloomberg, Росстат, ПСБ Аналитика & Стратегия

Источник