Краткосрочно инфляционное давление на рынке США может повышаться

Глобальные рынки: главное. Вчерашние торги в мире завершились минимальными разнонаправленными изменениями по большинству фондовых индексов, хотя сегодня утром вновь доминирует умеренный оптимизм. Индекс доллара DXY продолжил двигаться вниз при дальнейшем снижении доходностей 10/30-летних US-Treasuries на 3-4 б.п. до 1.56%/2.26%. Также снижаются и доходности госбондов в ЕС. Индекс волатильности VIX стабилен, нефть остается вблизи US$69.00/брл.

Снижение индекса потребительской уверенности Conference Board, зафиксированное в мае, во многом следствие ухудшение ожиданий при дальнейшем улучшении оценок ситуации на рынке труда, снижении готовности к крупным покупкам и повышении инфляционных ожиданий. Последние два момента, вероятно, взаимосвязаны: рост цен всегда ограничивает покупательную способность, и это выполняется даже для американцев, доходы которых из-за масштабных стимулов выросли. То же можно сказать и про снижение продаж новых домов, где рост цен за год превысил 13%. Все это рано или поздно скажется на способности компаний перекладывать растущие издержки на потребителей, частично сдерживая инфляцию. Со стороны ФРС мы также слышали уже известные тезисы о временности инфляционного шока. Возможно, поэтому на рынке US-Treasuries ситуация продолжает улучшаться, хотя до конца недели выйдут важные данные по инфляции PCE, которые могут вернуть интерес к этой теме.

На среднесрочном горизонте мы полностью разделяем идею об отсутствии рисков устойчивого повышения инфляции, но краткосрочно (3-6 месяцев) инфляционное давление может повышаться на фоне роста стоимости сырьевых товаров, сохранения логистических ограничений, искажений на рынке труда и восстановления спроса. Поэтому любые сюрпризы в данных могут нести риски роста долларовых ставок.

EM universe. Акции развивающихся стран вчера показали уверенный рост (индекс MSCI 1.4%) при умеренном позитиве в суверенных бондах и снижении доходностей на 2-6 б.п. вслед за базовыми ставками. В лидерах оставались бумаги Украины и Индонезии, а отстающих вновь Перу. Ситуация в бондах Беларуси стабилизировалась, в рублевых же бумагах реакция на последние события была вообще довольно умеренной. Кредитный спред EMBI Sovereign вчера вырос еще на 1-2 б.п. (338 б.п.). Данные по инфляции в Бразилии оказались ниже ожиданий, но рост годовых показателей продолжился, что будет аргументом для дальнейшего повышения ключевой ставки. Из статистики на сегодня выделим данные по экономической активности и ВВП Мексики. В целом, ситуация для ЕМ активов складывается неплохо.

Валютный рынок. По итогам вчерашней сессии курс рубля к доллару почти не изменился в результате сохранения разнонаправленных потоков на рынке. Слабеющий доллар, по-прежнему высокие цены на нефть, присутствие экспортеров и ожидания стабилизации геополитической повестки по итогам запланированной на 16 июня встречи Путина и Байдена в рамках саммита РФ-США. Краткосрочный взгляд не меняем – благодаря активности экспортеров уровни 73.00/USD остаются достижимыми, но в дальнейшем ориентируемся, скорее, на диапазон 73.00-74.00/USD. Более значительный рост при наших текущих ожиданиях по платежному балансу на ближайшие месяцы будет возможен лишь на сокращении премии за нерыночные риски (включая геополитику), которая, по нашим оценкам, остается близкой к 4-5%.

Новости экономики. Рост промпроизводства в апреле на 7.2% (ЛОКО 7.1%, консенсус 6.5%) во многом отражал эффект низкой базы в обработке. Без сезонности Росстат оценил рост в 0%, что означает сохранение уровня выпуска на 0.6% выше уровней февраля 2020. В ближайшие месяц годовая динамика останется неплохой, в т.ч. благодаря добыче нефти, но основной фокус на устойчивости трендов в обработке.

Источник