Индекс Московкой биржи за 2020 год вырос на 6,7%

2020 г. стал для российского фондового рынка крайне сложным, волатильным и богатым на события: Разрыв сделки ОПЕК+; Распространение коронавируса; Отрицательные цены на нефть; Нулевые ставки ФРС; Локдауны в развитых и развивающихся странах; Беспрецедентное вливание денежных средств в экономики.

В итоге, несмотря на мартовский обвал из-за падения цен на нефть и локдаунов по всему миру на фоне распространения коронавируса, индекс Московкой биржи за 2020 г. вырос на 6,7%. Основные причины роста фондового рынка – приток капитала на волне снижения процентных ставок.

Положительную динамику показали практически все отраслевые индексы Московской биржи. Сильнее всех выросли индексы Химии, Металлов и добычи. Самую слабую динамику продемонстрировал индекс Нефти и газа из-за падения спроса и цен на нефть и нефтепродукты из-за влияния пандемии COVID-19.

Основной рост вышеперечисленных индексов обеспечен девальвацией российского рубля, так как большая часть компаний входящих в индексы являются экспортёрами. Но всё же, основной эффект на акции оказала положительная динамка промышленных товаров, номинированных в долларах, особенно цветные металлы.

Такая динамика цветных металлов спровоцирована мягкой денежной кредитной политикой ФРС, которая существенно ослабила доллар и спровоцировала рост цен. Кроме этого, сохраняется высокий спрос со стороны Китая, экономика которого вышла на докризисные уровни раньше других стран из-за быстрого реагирования на очаги возникновения коронавируса и соблюдения жёстких мер.

Основным инструментом для восстановления экономики КНР является реализация инфраструктурных проектов. Таким образом, отложенный спрос на металлопродукцию и стимулирование экономики со стороны государства, привели к существенному росту цен на сталь и восстановлению их на "доковидные уровни".

Дополнительный фактор, который оказал существенное влияние на динамику металлов – это сокращение производства из-за карантинных мер по всему миру. Улучшение рыночной конъюнктуры также отмечалось в США, ЕС и других ключевых регионах. Одновременно с восстановлением спроса металлургические компании по всему миру в III квартале 2020 года начали возобновлять работу ранее приостановленных мощностей, в результате чего загрузка мощностей превысила 80%, вернувшись на докризисный уровень.

В итоге высокий спрос со стороны Китая положительно сказался и на российских экспортёрах, которые в III кв. 2020 г. нарастили поставки в Азию. Это может усилить дисбалансы, что приведет в лучшем случае к всплескам волатильности котировок, а в худшем – к их снижению после восстановления производственных мощностей.

При этом мы не исключаем временного роста цен на сырьё из-за распространения новых программ стимулированиях экономик на фоне второй волны коронавируса.

Дополнительное давление на металлургию с 1 января 2021 г. окажет повышение налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) в 3,5 раза. Такой законопроект был принят 7 октября 2020 г. Под повышение НДПИ попадают производители полезных ископаемых, содержащих компоненты с высокой добавленной стоимостью: никель, титан, платиноиды (за исключением нефелинов и бокситов, текущая ставка - 6%) и железной руды (4,8%).

То есть повышение налогов коснётся всех видов твердых полезных ископаемых за исключением угля, алмазов, золота, торфа и общераспространенного сырья. В связи с этим, не рекомендуем покупать акции металлургов по текущим ценам. А вот на фоне продолжающегося стимулирования экономик, золотодобытчики выглядят привлекательно.

Нефтяной рынок является более рискованным, нежели рынок промышленных металлов, несмотря на продление нефтяной сделки ОПЕК+. Восстановление спроса остаётся под давлением из-за второй волны коронавируса и мутации вируса. Кроме этого на нефтяные компании вырастает налоговая нагрузка. Министерство финансов России предлагает с 2021 г. отменить льготу по налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ) для сверхвязкой нефти. От отмены льгот пострадают такие компании, как Татнефть, Роснефть и Лукойл.

Налог на добычу полезных ископаемых отражается в составе налогов, кроме налога на прибыль в консолидированном отчете о прибыли или убытке и прочем совокупном доходе. Таким образом, отмена льгот по налогу на добычу полезных ископаемых для сверхвязкой нефти снизит рентабельность по EBITDA, а в условиях ограниченной добычи нефти, маржинальность снизится ещё больше.

В связи с вышеперечисленным, мы считаем, что цены на многие сырьевые товары находятся на рекордных максимумах, после вакцинации и восстановления производства, может начаться коррекция среди сырьевых компаний из-за более высокого предложения на рынке.

Какое-то время новые стимулы экономик подстегнут рост активов, но с каждым разом, мы видим, как рынок реагирует всё меньше. На фоне низких ставок, приток капитала продолжит перетекать из депозитов на финансовые инструменты фондового рынка.

Девальвация российского рубля уже заложена в текущих ценах на акции экспортёров, также с восстановлением макроэкономики, есть шансы, что рубль может укрепиться до 70. При этом нужно помнить, что с приходом новой власти в США, геополитические риски возросли, а это значит, доллар может в любой момент уйти на 80 руб.

Таким образом, мы рекомендуем сокращать долю в акциях, но выделяем несколько инвестиционных идеи на 2021 г.:

АФК Система. Основная идея – это вывод в 2021 г. на IPO таких активов холдинга, как Сегежа, Медси и агрохолдинг Степь. По словам, менеджмента, активы вызывают довольно большой интерес у международных инвесторов. Чирахов сказал, что наиболее вероятным претендентом на следующее IPO является лесопромышленный холдинг Сегежа.

Получение публичной оценки раскроет стоимость этих активов и, как следствие, переоценки материнской компании. Ожидаем рост котировок Системы до 40 руб.

МТС. В последний год компания стала трансформироваться из простого оператора сотовой связи в технологичный, финансовый конгломерат с различными направлениями: розничная сеть по продаже электронной техники, интернет коммерция, банкинг, инвестиции, облачные технологи, Big Data, медиа и т. д.

Согласно действующей дивидендной политике, компания выплачивает высокий фиксированный дивиденд до 2021 г. в размере не менее 28 руб. в год. Дивидендная доходность по текущим ценам составляет 8,5%. Мы ждём положительной переоценки ценных бумаг на горизонте к дивидендному сезону, основной целевой ориентир 400 руб.

Юнипро. В марте 2019 г. Юнипро утвердила новую дивидендную политику, предусматривающую выплаты акционерам 14 млрд руб. ежегодно двумя платежами. В течение 2021-2022 г. обещали направлять дивиденды на уровне 20 млрд руб. в год, но из-за переноса запуска 3 блока, оставят на уровне 14 млрд руб.

Юнипро – это фиксированный дивиденд на протяжении нескольких лет, с потенциалом роста финансовых показателей и дивидендов после запуска блока No3 Березовской ГРЭС. Цель по акциям 3,2 руб.

Энел Россия. Динамика финансовых показателей, желает лучшего, снижение связано с продажей Рефтинской ГРЭС. Но при этом, Энел Россия снизила чистый долг на 78% за счёт денежных средств с продажи Рефтинской ГРЭС.

Напомним, Энел Россия к 2022 г. планирует перейти на "экологическую энергию", но для этого она должна пожертвовать финансовыми результатами. После публикации финансовой отчётности за III кв. 2020 г., в ходе телефонной конференции, финансовый директор компании Юлия Матюшова сообщила, что Энел Россия планирует придерживаться текущей дивидендной политики и направить на выплаты акционерам 3 млрд руб. до 2022 г. Размер дивиденда на акцию составит 0,085 руб. в год, текущая дивидендная доходность составляет 9,4%.

Рекомендуем покупать акции Энел Россия, как аналог облигаций с фиксированной доходностью с потенциалом развития в "зелёной энергетике" с целевым ориентиром 1,20 руб.

Полюс. За последние несколько месяцев акции Полюса скорректировались более чем на 20% вниз вслед за золотом, при этом компания отчиталась о сильных финансовых результатах за III кв. 2020 г. по МСФО.

Сейчас цены на золото разворачиваются после 4 месяцев коррекции от исторических максимумов. Мы считаем, что новые стимулы на фоне второй волны коронавируса со стороны центральных банков приведут к росту цен на золото. В связи с этим, мы считаем, что акции Полюса имеют потенциал роста и возврат к 18500 руб.

Сургутнефтегаз-п. Привилегированные акции Сургутнефтегаза являются одними из бенефициаров ослабления рубля, поскольку размер дивиденда в значительной степени зависит от курса доллара. Благодаря наличию валютных депозитов в размере почти $48 млрд, переоценка которых вследствие динамики курсов валют, позволит компенсировать выпадающие доходы от падения цен на нефть и показать рекорды по прибыли Сургутнефтегаза.

Для дивидендов на "префы" принципиален курс валютной пары USD/RUB на конец 2020 г. Таким образом, при текущем курсе доллара по отношению к рублю, дивиденд на привилегированную акцию за текущий год пока оценивается около 7,6 руб. Дивидендная доходность при текущих ценах на "префы" на конец 2020 г. оценивается около 19%.

Цель по "префам" Сургутнефтегаза 45 руб., желательно покупать после коррекции и продавать перед дивидендной отсечкой.

Сбербанк-п. Сбербанк подтвердил приверженность выплате дивидендов в 50% от чистой прибыли, представил новую экосистему. Таким образом, Сбер становится компанией роста благодаря широкой диверсификации IT направлений.

Ждём высвобождения резервов вслед за восстановлением экономики, Сбер уже начал высвобождать резервы в ноябре 2020 г. Сформированные резервы окажут положительное влияние на доходы банка в будущих периодах, что повышает шансы на выплату дивидендов и дальнейший роста акций на рынке.

По нашим оценкам, дивиденд на акцию за 2020 г. составить 16,5 руб., текущая дивидендная доходность по привилегированным акциям 6,8%. По акциям ждём 280 руб. ближе к дивидендному сезону.

Источник