ФРС готова, а рынок?

Главный ястреб ФРС и глава ФРБ Сень-Луиса Д.Буллард (который будет голосующим членом FOMC в этом году) продолжает агрессивно топить за ужесточение: ставка может быть повышена в марте, взять контроль над инфляцией – это вопрос репутации ФРС, баланс нужно начать сокращать.

На самом деле Буллард выступает фактически за агрессивные действия сейчас с возможной приостановкой во втором полугодии 2022 года (очень политически выгодная позиция), когда инфляция присядет за счет эффект базы и прочих факторов (ресурсы и т.п.) … это пока видится наиболее реалистичным сценарием от ФРС: полугодовой рывок - пауза … а далее непростой 2023 год, если не удастся "сбить" основной инфляционный тренд. Но в ближайшие полгода можно ждать агрессивности от ФРС, Буллард показал уже, что он умеет продавливать свою позицию, тем более сейчас он может голосовать…а от Миссури в FOMC сразу два резервных банка c президентами- ястребами в 2022 году.

Пока же ФРС продолжает сокращать покупки, купив за последнюю неделю гособлигаций только на $9 млрд, хотя покупки за 4 недели вполне соответствуют планам и составили почти $62 млрд. Значительно более активное движение идет по счетам Минфина США, который за неделю убрал с рынка $150.8 млрд долларов, нарастив свой баланс на неделе до $434.8 млрд, что активно выталкивает доходности по гособлигациям США вверх, ожидания повышения 3 повышений ставок в 2022 году.

Спреды долгового рынка пока остаются относительно ровными после некоторого роста в 4 квартале 25-30 б.п. То, что основные процессы происходят в сегменте госдолга – это прямое подтверждение того, что пока основным драйвером процессов выступают операции Минфина США. Но, если ФРС полностью свернет покупки и начнет сокращать баланс, прекратив рефинансирование – она может ежемесячно сокращать баланс на ~$100-150 млрд (из них 2/3 – госдолг и 1/3 ипотека), но, понятно, что она на такое не решится. В этом плане основным для рынка будет решение о том какими темпами ФРС готова будет это делать и в какие сроки. Учитывая, что вероятность повышения ставок в марте сильно выросла, тайминг пока вырисовывается примерно такой: в январе будет указано на ускоренное сворачивание QE (Минфин США как раз завершит свой "тейперинг"), в марте повышение ставки и краткосрочные планы сокращения портфеля …. а, проявив "решительность" в июле ФРС может дать по тормозам… безусловно это при текущих предпосылках по инфляции и инфляционным ожиданиям, а также рынку труда (как раз к весне дефицит рабочей силы здесь может выйти на пики, как и инфляция) и ковиду…

Источник

Источник