"Эксперт РА" понизило рейтинг "РусАл Братска" и его облигаций до уровня "ruAA-"

Рейтинговое агентство "Эксперт РА" понизило рейтинг кредитоспособности ПАО "РусАл Братск" и его выпусков облигаций серий БО-001P-01 - БО-001P-04 до уровня "ruAA-" со стабильным прогнозом, сообщается в пресс-релизе агентства. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне "ruAA" со стабильным прогнозом.

ПАО "РусАл Братск" является единственным на момент рейтинговой оценки эмитентом рублевых облигаций среди всех компаний группы ОК "РусАл". Долговые обязательства ПАО "РусАл Братск" по собственной отчетности МСФО на 30 июня 2019 (отчетная дата) за исключением займа от связанных сторон на 1,1 млрд рублей представлены выпущенными рублевыми облигациями на сумму 27,6 млрд рублей, после отчетной даты компания разместила дополнительные облигации на сумму 45 млрд рублей.

Выпуск облигаций ПАО "РусАл Братск" осуществляется в интересах всей группы ОК "РусАл", в связи с чем в отношении всех облигаций ПАО "РусАл Братск" существует безотзывная оферта от холдинговой структуры - ОК "РусАл", а в отношении облигаций 8-й серии и серии БО-01 дополнительно имеются поручительства от Красноярского алюминиевого завода (АО "РусАл Красноярск") и Ачинского глиноземного завода (АО "РусАл Ачинск"). На Красноярский алюминиевый завод пришлось 760 млн тонн выплавки алюминия за 9 месяцев 2019 года (27% производства группы ОК "РусАл"), на Ачинский глиноземный завод - 599 тыс. тонн производства глинозема (11% производства группы ОК "РусАл"). Таким образом, на эмитента и поручителей приходится 65% производства алюминия и 11% производства глинозема группы.

Агентство учитывает, что практически весь объем выпущенных после отчетной даты облигаций был транслирован в виде выданных займов в ОК "РусАл". Соответственно, агентство исходит из того, что обслуживание этих обязательств будет осуществляться прежде всего в виде возврата выданных займов от компаний группы ОК "РусАл". С учетом выпущенных после отчетной даты облигаций на 45 млрд рублей агентство отмечает существенный рост общей величины чистого долга и, как следствие - показателя отношения долга ПАО "РусАл Братск" к собственной EBITDA к концу 2019 года. Рост уровня долговой нагрузки привел к пересмотру рейтинга компании в сторону его снижения.

Сдерживающее влияние на рейтинг, по мнению агентства, также оказывают показатели текущей долговой нагрузки вследствие отрицательных значений CFO и FCF, при этом отмечается, что из всех выпущенных облигаций в течение ближайших 18 месяцев только по одному выпуску - облигациям серии БО-01 - предусмотрена оферта в апреле 2020 года. По состоянию на 30 июня 2019 в обращении находились облигации этой серии номинальной стоимостью 6,2 млрд рублей. При этом из этой суммы 5,8 млрд рублей на момент рейтинговой оценки находились на балансе других компаний группы ОК "РусАл", таким образом, задолженность группы ОК "РусАл" по этому выпуску перед третьими сторонами составляла 0,4 млрд рублей.

Показатели рентабельности ПАО "РусАл Братск", рассчитанные по консолидированной МСФО отчетности компании, также оказывают сдерживающее влияние на рейтинг: рентабельность активов, капитала и продаж по скорректированной чистой прибыли за 30 июня 2018 г. - 30 июня 2019 г. составила 1%, 2,6% и 1% соответственно, рентабельность по EBITDA - 9,3%.

В блоке корпоративных рисков агентство учитывает изменения, произошедшие в структуре собственности материнской компании ОК "РусАл" и En+ Group, в результате которых у материнской компании отсутствует контролирующий акционер, а большинство в советах директоров En+ Group и ОК "РусАл" составляют независимые директора. В числе позитивных факторов блока корпоративных рисков агентством были отмечены высокий уровень стратегического обеспечения и информационной прозрачности, а также качество риск-менеджмента.

По мнению агентства, являясь частью группы ОК "РусАл", ПАО "РусАл Братск" может рассчитывать на экстраординарную поддержку со стороны материнской структуры и всей группы.

В настоящее время в обращении находятся пять выпусков биржевых облигаций компании общим объемом 70 млрд рублей и один выпуск классических облигаций этого эмитента на 15 млрд рублей.

"РусАл" и его холдинговая структура En+ были включены в американский санкционный список в апреле прошлого года вместе со своим основным владельцем Олегом Дерипаской. После того, как бизнесмен отказался от акционерного и корпоративного контроля в En+ (и, соответственно, в "РусАле"), компании были выведены из SDN List, вновь получив возможность без ограничений работать на долговом рынке.

Источник