ЕЦБ не готов уводить ставку в отрицательную область

Европейский Центробанк объявил о сохранении ключевой процентной ставки. В Еврозоне она (ставка по основным операциям рефинансирования) останется на уровне 0%, депозитная ставка – на уровне -0,5%.

Считаем, что объем финансовых стимулов, улучшающих условия предоставления ликвидности, заметно отстает от объема аналогичных мер в США. Основным инструментом с конца марта оставались покупки активов в Еврозоне, они проводились в рамках новой программы Совета управляющих по чрезвычайным ситуациям (PEPP), общая сумма которой составляет 1350 млрд евро (расширение программы произошло в июне). Подтверждено намерение сохранения программы до июня 2021 г. Также продолжает действовать специальная нецелевая антикризисная программа (PELTRO).

С июня отмечен рост индекса потребительских цен чуть выше ожиданий (0,3%, г/г). Это связано с тем, что новая вспышка коронавируса существенно снижала спрос на некоторые товары и услуги, компенсируя рост цен, связанный с дефицитом товаров первой необходимости и некоторых продуктов питания. Последнее вызвано перебоями в цепочках поставок. индекс потребительских цен в апреле почти не вырос на фоне падения цен на бензин, проживание в отелях, одежду и авиабилеты. В июне произошел всплеск потребления. Розничные продажи выросли больше ожиданий и по итогам июня упали лишь на 5,1% (г/г).

Снижение ставки уже давно ограничивается нулевым рубежом, несмотря на необходимость предотвращения дефляции, Европейский центробанк не готов уводить ставку в отрицательную область, т.к. это грозит оттоком капитала. Те не менее Совет управляющих допустил, что ставки могут находиться и на более низких, чем сейчас уровнях, пока не будет достигнут таргет по инфляции в 2%.

Мы считаем, что сигналы ЕЦБ как никогда подчеркивают зависимость действий регулятора от внешних, глобальных факторов, в наименьшей степени зависящих от самих монетарных властей. Продолжительность эпидемии не берется сейчас прогнозировать на официальном уровне никто. Не стоит переоценивать действенность мер монетарных властей. Они применяют почти все доступные инструменты: крупномасштабные РЕПО, покупки облигаций, льготное кредитование и другие. Важнее становятся точечные социальные и экономические действия других ведомств, а также политические меры, принятые на всех уровнях правительства. ЕЦБ считает, что по итогам года ВВП снизится на 8,7%, а в 2021 году вырастет на 5,2%. Текущее замедление экономики уже учтено фондовыми рынками.

Восстановление экономических показателей Еврозоны потенциально ограничивает введение новых стимулов ЕЦБ, хотя его баланс вырос не так значительно, как у ФРС, до 5,6 трлн евро с 4,7 трлн евро в марте. Слабость показывает и промышленное производство, восстанавливающееся слабее ожиданий, лишь на 12,4% в месячном выражении. Но текущего расширения доступных для выкупа в рамках QE инструментов достаточно.

Сужение спреда доходности гособлигаций США и Германии (локомотива европейской экономики) негативно сказывается на курсе доллара, пара EUR/USD достигла отметки 1,145. Кроме того, действия властей Европы оказались более эффективны в борьбе с коронавирусом. Непосредственно заседание ЕЦБ и выступление его главы Кристин Лагард не сказались на евро в паре с долларом и не спровоцировали рост фондовых индексов, но подтвердили стабильность монетарного курса в Европе.

Источник