До конца года у рубля есть все шансы сохранить завоевания последних дней

Глобальные рынки: главное. Те рынки, где торги вчера продолжались, день завершили умеренным ростом. В отсутствие каких-то серьезных новостей все это объяснялось соглашением по Brexit, которое снимает большую часть рисков для всего региона. Торговля без взаимных квот и пошлин с 1 января продолжится, но до кона непонятно, каким в новых условиях будет эффект для сферы услуг и финансового сектора, которым придется конкурировать с европейскими визави по новым правилам.

Американская история новых бюджетных стимулов и вето Трампа на закон об оборонном бюджете на 2021г. пока развития не находят, и ее продолжение стоит ожидать уже в начале следующей недели. Действия уходящего президента, осложняющие приход "новичка", не являются чем-то новым, однако в случае крайне противоречивой личности Трампа его последние шаги СМИ встречают особенно чутко. Шансы на то, что стимулы все-таки будут, по-прежнему высоки, поэтому реакции нет.

Предположим, что до конца года качественно-новых историй уже не будет: доллар продолжит медленно снижаться, доходности US-Treasuries останутся вблизи 0.9%, а котировки нефти Brent смогут удержаться выше US$50/брл. Финансовый год завершен.

EM universe. Негативные итоги дня по индексу акций MSCI (+0.4%) обусловлены исключительно снижением акций Alibaba Group, против которой китайские власти проводят антимонопольное расследование. В остальном все складывалось хорошо, но малоактивно, поскольку некоторые ЕМ рынки также были закрыты. Турецкий ЦБ неожиданно поднял ставку (+200 б.п. до 17%) даже больше, чем ожидалось (16.50%), сохранив "ястребиный" комментарий о планах вернуть инфляцию на траекторию снижения. Логично, что турецкие активы отреагировали на это довольно позитивно.

Валютный рынок. Рубль вновь вышел в лидеры ЕМ валют по темпам укрепления к доллару (1.6%). Умеренно-позитивный внешний фон и стабильная нефть добавляли силы локальным потокам, заметно смещенным в сторону валютных продаж. Нерезидентов на рынке почти нет, поэтому основную "скрипку" играют локальные корпорации ввиду потребности в рублях под налоги и дивиденды. Если посмотреть на сезонность декабря за последние 10 лет, то в семи случаях последний рабочий месяц года рубль завершал ростом, и в те периоды, когда месяц начинался позитивно, он и заканчивался без сюрпризов. Каких-то существенных общерыночных рисков для рубля не видим. Что касается санкционного шума, то он, вероятно, продолжит оставаться в виде неизбежного фона, но в ближайшие недели американцам, возможно, будет не до них. Поэтому, с нашей точки зрения, до конца года у рубля есть все шансы сохранить завоевания последних дней или даже их преувеличить, встретив НГ около 73-74/USD.

Долговой рынок. На рынке ОФЗ вчера наблюдалось небольшое оживление, преимущественно, в коротких выпусках, где доходности опустились на 3-6 б.п. В средних и длинных бондах -1-3 б.п., но без какой-то активности. Рынок завершает год на довольно безопасных с точки зрения оценки нейтральной ставки (5-6%) уровнях и ожиданий начала процесса нормализации политики не ранее 2022г. Спреды длинных бумаг 10+ лет на максимумах с конца 2014г. Для флоутеров год завершается вполне удачно: несмотря на массированные размещения с конца лета, этот класс госбондов нашел своего покупателя и даже показал умеренный рост к концу года, который, с нашей точки зрения, в 2021г. лишь продолжится. Наконец, оживление инфляционной истории вдохнуло жизнь и в инфляционные линкеры, которые долгие месяцы торговались с крайне оптимистичными ожиданиями по инфляции, в последние недели скорректированными вверх. Минфин свою рекордную программу заимствований также выполнил, поэтому основные участники рынка могут смело перевернуть страницу этого исключительно непростого, но полного событий и инвестиционных возможностей года.

Новости экономики. Вряд ли весной кто-то мог ожидать такого небольшого (-3.5%) падения ВВП, умеренным (около -3%) окажется и спад в промышленности. Но основные разочарования – рост инфляции (почти до 5%), слабый рубль и вероятное падение доходов населения (не менее 4%). Именно они будут мерой успеха в году наступающем.

Источник