Дивиденды могли бы стать хорошим драйвером для роста акций "РУСАЛа"

Совет директоров "РУСАЛа" отказался выносить рекомендацию по промежуточным дивидендам за 9 месяцев 2021 г., как того требовал акционер компании "СУАЛ", сославшись на отсутствие финансовой отчетности за этот период. То есть, он поступил точно так, как мы и предполагали ранее: "РУСАЛ" публикует отчетность дважды в год по полугодиям, поэтому формальные основания для такого решения есть. Хотя, с другой стороны, "Норникель" также раскрывает финансовую отчетность по полугодиям, а дивиденды распределяет по результатам 9 месяцев года и 12 месяцев.

Ему для промежуточных дивидендов хватает операционных данных, а итоговые рассчитываются на основании годовой отчетности с учетом промежуточных выплат. Кстати, "РУСАЛ", который получает приличную долю дивидендов "Норникеля" (более 26% в соответствии с долей в капитале, такой порядок вполне устраивал. В то же время "РУСАЛ" так активно оспаривал временные пошлины на экспорт алюминия (действуют с 1 августа по 31 декабря 2021 г.), доказывая их негативное влияние на результаты компании, что было бы странно на этом фоне объявлять дивиденды.

Очередной отказ от возобновления дивидендных выплат негативно принимается рынком. На общем фоне акции "РУСАЛа" сегодня выглядели слабо и потеряли 1,66% стоимости. Полагаю, менеджменту "РУСАЛа" стоит сделать выводы, и все же вернуться к этому вопросу по итогам года. Компания не платила дивиденды с 2017 года, и возобновление выплат позитивно отразилось бы на капитализации, став хорошим драйвером для роста акций. Тем более, что это будет стоить для "РУСАЛа" не так много.

Дивидендная политика компании предполагает выплату дивидендов в размере 15% от скорректированного показателя EBITDA при условии соблюдения кредитных ковенант. По нашей оценке, дивиденды за 2021 г. могли бы составить порядка 1,8 руб. на акцию, а дивидендная доходность – всего около 2,6%. Если не менять дивидендную политику, то дивиденды за 2022 г. тоже могли бы быть скромными, порядка 1,2 руб. на акцию. Для сравнения, по акционерному соглашению с "РУСАЛом" "Норникель" распределяет на эти цели 60% EBITDA и по итогам 2021 года общая дивидендная доходность его акций может составить порядка 14%.

В целом мы позитивно оцениваем перспективы "РУСАЛа". Производя более 90% алюминия на основе возобновляемых источников энергии, он имеет преимущество на премиальных рынках и лучше прочих вписывается в контуры "зеленой" экономики.

Источник