Дивиденды "ЛУКОЙЛа" за 2 полугодие 2019 года могут составить 150 рублей на акцию

"ЛУКОЙЛ" планирует 10 марта опубликовать отчетность по МСФО за 4К19 и 2019 г., а на следующий день проведет телефонную конференцию. EBITDA и чистая прибыль снизятся соответственно на ~18% и ~30% кв/кв.

По нашим оценкам, выручка "ЛУКОЙЛа" в 4К19 снизится на 1,7% кв/кв (-6,1% г/г) до 1 919 млрд руб. (30,1 млрд долл.), главным образом из-за сокращения объемов нефтепереработки.

Сокращение объемов переработки на 6,8% кв/кв было обусловлено проведением плановых ремонтных работ на НПЗ в Волгограде и Нижнем Новгороде, а также на зарубежном НПЗ в Италии. С точки зрения цен на нефть и нефтепродукты, макроэкономическая конъюнктура в 4К19 была в целом стабильной.

По нашей оценке, рентабельность по EBITDA1 в 4К19 составит 14,1% – самый низкий уровень в 2019 г. – на фоне снижения рентабельности в переработке по сравнению с предыдущим кварталом. В абсолютном выражении EBITDA сократится на 17,6% кв/кв (-3,0% г/г) до 270 млрд руб. (4,2 млрд долл.).

Чистая прибыль акционерам, по нашим прогнозам, снизится на 28,7% кв/кв (-12,3% г/г) до 136 млрд руб. (2,1 млрд долл.) в 4К19.

Из-за роста капвложений в 2П19 финальные дивиденды за 2019 г. могут оказаться ниже, чем в 1П19.

Показатель свободного денежного потока (СДП) "ЛУКОЙЛа" имеет важное значение с октября 2019 г., когда компания утвердила новую дивидендную политику (см. наш обзор "ЛУКОЙЛ: дивиденды становятся ключевым элементом политики распределения СДП и могут вырасти вдвое в 2020 г." от 22 ноября 2019 г.). Для расчета дивидендов ЛУКОЙЛ использует следующую формулу: денежные средства от операционной деятельности минус капвложения, уплаченные проценты, обязательства по лизингу и затраты на проведение обратных выкупов акций.

Поскольку в 4К19 капвложения обычно увеличиваются, а операционный денежный поток в 4К19, вероятно, снизится по сравнению с 3К19, следуя динамике EBITDA, дивиденды за 2П19 могут оказаться ниже, чем за 1П19 (192 руб. на акцию). Мы оцениваем дивиденд за 2П19 в размере 150 руб./акц., что соответствует текущей доходности 2,6%.

Источник