Дивидендная доходность "Северстали" за 4 квартал 2020 года оценивается в 2,8%

Сегодня "Северсталь" опубликовала результаты по МСФО за 4К20 и 2020 г. Несмотря на 8%-е снижение выручки кв/кв ввиду сокращения продаж, EBITDA выросла на 8% кв/кв, а рентабельность по EBITDA увеличилась на 6 п.п. кв/кв до 41%.

Выручка и EBITDA оказались в целом близки к нашим оценкам и консенсус- прогнозу (второй показатель превзошел ожидания всего на 4%). СДП сократился с высокого уровня 3К20 в 382 млн долл. до 212 млн долл. ввиду более слабой динамики оборотного капитала, однако все равно превзошел наши оценки благодаря более низким, чем ожидалось, капвложениям. Последние оказались по итогам 2020 г. на 8% ниже недавнего ориентира самой компании, которая также понизила свой прогноз на 2021 г. на 7%. Рекомендуемый размер дивидендов составляет 36,27 руб./акц. при доходности в 2,8%, что выше нашего прогноза (2,4%) ввиду лучшей, чем ожидалось, динамики СДП.

Выручка снизилась на 8% кв/кв. Выручка в 4К20 снизилась на 8% кв/кв до 1 723 млн долл.: сокращение объема продаж относительно высокого уровня 3К20 (продажи стальной продукции упали на 18% кв/кв) было смягчено повышением цен (средняя цена реализации выросла на 8% кв/кв). Показатель выручки соответствует консенсус-прогнозу и всего на 4% превышает нашу оценку.

EBITDA выросла на 8% кв/кв, а рентабельность по EBITDA достигла 41%. Несмотря на снижение выручки, EBITDA выросла на 8% кв/кв до 710 млн долл., чему способствовало улучшение ассортимента продукции (доля изделий с высокой добавленной стоимостью выросла на 4 п.п. кв/кв до 53%) и небольшое ослабление рубля. Показатель EBITDA оказался близок к ожиданиям, лишь на 4% превысив как наш, так и консенсус-прогноз. Рентабельность по EBITDA выросла на 6 п.п. кв/кв до 41%. Скорректированная чистая прибыль также в целом соответствовала нашей оценке.

Чистый долг вырос на 14% кв/кв до 2,029 млн долл. в связи со снижением денежных средств на балансе при относительно стабильном совокупном долге. Коэффициент "чистый долг/EBITDA" также почти не изменился кв/кв и составил 0,8x.

СДП снизился с высокой базы 3К20 на фоне ухудшения динамики оборотного капитала; капзатраты меньше, чем ожидалось. Несмотря на более высокую EBITDA, СДП в 4К20 уменьшился до 212 млн долл. с высокой базы 3К20 (382 млн долл.), главным образом из-за ухудшения динамики оборотного капитала (отток на сумму 65 млн долл. против притока 153 млн долл. в 3К20). СДП превысил наши оценки (171 млн долл.) в основном благодаря тому, что капзатраты оказались ниже ожиданий. В 4К20 капвложения составили 311 млн долл. (-9% кв/кв). Таким образом, показатель за весь год достиг 1 327 млн долл. В 2021 г. капвложения ожидаются в целом на прошлогоднем уровне – 1,35 млрд долл., что ниже недавнего прогноза компании (1,45 млрд долл. в 2020-2021 гг.).

Дивидендная доходность за 4К20 на уровне ~2,8%. Совет директоров рекомендовал выплатить 36,27 руб. на акцию в виде дивиденда за 4К20, что предполагает доходность на уровне 2,8% – несколько выше наших ожиданий (2,4%). Совокупная сумма дивидендных выплат составляет 400 млн долл. Рекомендованная дата закрытия реестра – 1 июня.

Прогноз менеджмента. Согласно ожиданиям менеджмента, выросшие цены на сталь и сырье позитивно отразятся на результатах 1К21. Выпуск стали компанией в 1К21 ожидается стабильным кв/кв (2,8 млн тонн), а производство в 2021 г. в целом – на уровне прошлого года (11,3 млн тонн). В этом году ожидается рост внутреннего спроса на сталь на 3-4% г/г (после падения на 3% в 2020 г.) на фоне восстановившейся активности в строительном и нефтегазовом секторах

Источник