Дивиденд "ЛУКОЙЛа" на акцию за 2020 год снизится на 56%

"ЛУКОЙЛ" опубликует результаты по МСФО за 4К20/2020 в среду, 10 марта, а на следующий день проведет телефонную конференцию с участием президента компании Вагита Алекперова.

Мы ожидаем, что улучшение конъюнктуры на сырьевых рынках и объемы трейдинга нефти и нефтепродуктов, которые восстановились с минимумов 2К20, окажут поддержку выручке компании в 4К20. Мы прогнозируем, что валовая выручка увеличится на 7% кв/кв (-18% г/г) до 1 562 млрд руб. (20,5 млрд долл.).

Несмотря на улучшение экспортных нетбэков на нефть и нефтепродукты относительно 3К20, мы не ждем квартального роста EBITDA в 4К20, поскольку более высокие цены на сырье должны были оказать негативное влияние на рентабельность нефтепереработки за пределами России.

Для смягчения негативного эффекта "ЛУКОЙЛ" проводил оптимизацию загрузки европейских НПЗ. Вместе с плановыми ремонтами это привело к снижению объемов переработки на НПЗ в Европе на 25% кв/кв до 3,5 млн т в 4К20. Совокупный объем нефтепереработки нефти за пределами России снизился на 25% до 18,5 млн т в 2020 г.

В результате мы прогнозируем относительно стабильную в поквартальном сопоставлении EBITDA в размере 195 млрд руб. (2,6 млрд долл.) и снижение рентабельности по EBITDA до 12,5% с 13,9% в 3К20.

По нашим оценкам, чистая прибыль акционерам в 4К20 вырастет на 38% кв/кв до 70 млрд руб. (0,9 млрд долл.) благодаря прибыли от курсовых разниц в размере 10 млрд руб. (0,1 млрд долл.) по сравнению с убытком от курсовых разниц в 27 млрд руб. (0,4 млрд долл.) в 3К20.

При коэффициенте выплат в 100% от СДП, скорректированного на платежи по процентам и погашение обязательств по аренде, дивиденд на акцию "ЛУКОЙЛа" за 2П20П должен составить 195 руб. (доходность – 3,4%), что в 4,2 раза больше, чем за 1П20. Следует отметить, что СДП компании был положительным даже в сложном 2К20. Дивиденд на акцию за 2020 г., по нашим расчетам, снизится на 56%, но мы ожидаем что по итогам 2021 г. он достигнет 616 руб./акц. (доходность – 10,8%) на фоне более высоких нефтяных цен (см. отчет "Восстановление цен на углеводороды будет определять динамику акций" от 8 февраля).

Экспортные нетбэки на нефть и нефтепродукты выросли на ~9-10% кв/кв за счет более высокой цены на нефть и ослабления рубля. В 4К20 средняя цена на нефть Brent выросла на 3,5% кв/кв до 44,2 долл./барр., тогда как рубль немного ослаб. В совокупности с эффектом временного лага экспортных пошлин это улучшило экспортные нетбэки на нефть и нефтепродукты, которые в рублевом выражении увеличились на ~9-10% кв/кв.

В 2020 г. средняя цена нефти Brent составила 41,6 долл./барр., снизившись на ~35%, в то время как рубль ослаб на 11,5%. Это привело к 25%-ному снижению экспортных нетбэков на нефть и нефтепродукты за 2020 г.

Источник