Целевой ориентир по акциям "Сбербанка" - 290 рублей

Тенденции в отрасли. В 2019 г. Банк России повысил требования к нормативам достаточности собственных средств и ликвидности банков. Это позитивно отразилось на устойчивости сектора.

Макроэкономическая конъюнктура позволила банкам в 2019 г. повысить прибыльность. Тем не менее акции крупнейших банков практически не отыграли данные позитивные изменения. В результате дивидендная доходность акций банков выросла.

Цена и капитал

Источник: данные компаний, ПСБ Аналитика & Стратегия

Корпоративные события. "Сбербанк" выполняет ключевые показатели стратегии 2018 – 2020. Для юрлиц 100% услуг доступны в цифровых каналах, для физлиц – 83%. Около 40% обращений физлиц обрабатывается чат ботом. Рост кредитного портфеля и средств клиентов соответствует средним темпам в отрасли. Чистая прибыль "Сбербанка" за 9м2019 г. составила 633 млрд руб., ROE - 21%. "Сбербанк" сохраняет цель по прибыли на 2020 г. около 1 трлн руб.

ВТБ утвердил в 2019 г. новую 3-летнюю стратегию, которая нацелена на увеличение доли на рынке кредитов ФЛ с 18% до 22%, на рынке депозитов с 14% до 20%. ВТБ планирует сохранить лидерские позиции в корпоративно инвестиционном бизнесе. Запоздалый старт цифровой трансформации ВТБ стремится компенсировать привлечением опытных специалистов и покупкой показавших эффективность технологий. Цель по прибыли на 2022 г. – 300 млрд руб., ROE - 15%.

Цена и чистая прибыль

Источник: данные компаний, ПСБ Аналитика & Стратегия

Отмечаем продолжение тенденции к росту доли чистой прибыли, выплачиваемой в качестве дивидендов акционерам "Сбербанка" и ВТБ. По итогам 2019 г. госбанки планируют направить 50% чистой прибыли на дивидендные выплаты. Данные изменения делают форвардную дивидендную доходность по акциям "Сбербанка" весьма привлекательной.

Дивдоходность от текущей капитализации

Источник: данные компаний, ПСБ Аналитика & Стратегия

Рекомендации: "Сбербанк".

- "Сбербанк" демонстрирует более высокую эффективность и рентабельность по сравнению со средними показателями по российской банковской системе.

- Высокая дивидендная доходность создает базу для продолжения роста котировок акций в следующем году. Наш целевой ориентир по акциям "Сбербанка" составляет 290 руб.

- За счет более высокой дивидендной доходности мы отдаем предпочтение привилегированным акциям.

ВТБ в сравнении со "Сбербанком", с одной стороны, смотрится недооцененным, однако его финансовые показатели характеризуются большей волатильностью, а методика расчета дивидендов на акцию вносит дополнительную неопределенность.

Мультипликаторы и дивдоходность

Источник