Акции "РусГидро" интересны для покупки с целью 0,7 рубля

"РусГидро" представила консолидированные результаты за 1П19 и провела конференц-звонок. Отчетность оказалась близка к нашим ожиданиям. Выручка осталась на уровне прошлого года, EBITDA снизилась на 15,3% г/г, чистая прибыль упала на 22,6%.

Главными причинами снижения показателей стали снижение выработки и рост топливных расходов, в основном по дальневосточным станциям.

Среди основных моментов конференц-звонка выделим следующее:

- менеджмент дал прогнозы по вводу станций: ввод Зарамагской ГЭС ожидается в октябре, платежи по ДПМ начнутся в ноябре (за 12 месяцев ожидается вклад на уровне 8 млрд руб. в EBITDA);

- ввод Сахалинской ГРЭС намечен на сентябрь, ввод ТЭЦ в Советской Гавани намечено на начало 2020 г.

- объем штрафов за просрочку ввода Зарамагской ГЭС составляет около 40 млн руб. в мес. (то есть к моменту ввода сумма штрафов должна составить около 400 млн руб.)

- новый прогноз по CAPEX до 2023г. подразумевает рост расходов на модернизацию ГЭС при сохранении общего уровня расходов

- компания ожидает норма возврата инвестиций на модернизацию тепловых станций на уровне 14%

- ожидаются улучшения по условиям форвардного соглашения с банком ВТБ, подробности будут раскрыты на ближайшем ВЭФ

- пока нет решения по механизму интеграции активов ДВЭУК. Решения в ближайшие полгода не ожидается.

- решение по долгосрочным тарифам для дальневосточных активов должно быть принято до середины 2020 г.

По итогам представленных результатов мы подтверждаем нашу целевую цену акции "РусГидро" на уровне 0,7 руб. и рекомендацию "покупать". Мы отмечаем, что 2019 г. для компании будет сложным из-за роста топливных расходов, снижения выработки, пика капитальных расходов и списаний, ожидаемых в конце года. Мы ожидаем, что уже с первого квартала ситуация будет меняться в лучшую сторону.

Источник