Акции "Магнита" возобновят рост и покажут хорошую динамику до конца года

"Магнит" опубликовал отличные операционные и финансовые результаты за 4К20 и 12М20. Двузначный рост выручки и впечатляющий рост рентабельности по EBITDA стал следствием операционного восстановления, которое началось год назад. После мощного ралли прошлого года акции стабилизировались, но, скорее всего, возобновят рост и покажут хорошую динамику до конца года.

Валовая рентабельность сохранила позитивную динамику. Валовая рентабельность выросла на 168 б.п. в 4К20 и на 74 б.п. в 2020 г. вследствие улучшения коммерческих условий с поставщиками, снижения доли промо, переключения с массовых промо на индивидуальные, роста рентабельности от промоакций, а также сокращения потерь и логистических издержек. На динамику валовой рентабельности позитивное влияние оказало также увеличение доли высокомаржинальных косметических магазинов (с 8,7% в 4К19 до 9,4% в 4К20), а также снижение доли низкомаржинального оптового бизнеса. Все перечисленные выше драйверы останутся в силе в текущем году, что означает, что валовая рентабельность, скорее всего, сохранит позитивную динамику в 2021 г.

Анонсированы планы по ускорению роста сети. За 9М20 Магнит открыл (net) всего 429 новых магазинов у дома, что в пять (!) раз ниже аналогичного показателя за 9М19. В 4К20 темпы открытия новых магазинов существенно ускорились – ретейлер открыл (net) 410 новых магазинов у дома в 4К20. Как результат, динамика розничной выручки упала до однозначных уровней в ноябре (8,4%) по сравнению с 21% г/г в марте. Замедление темпов роста выручки повышало риск усиления давления операционного рычага на прибыль компании. Магнит объявил о плане открыть 2000 новых магазинов всех форматов. Это означает, что в ближайшее время мы увидим ускорение темпов роста выручки Магнита.

Инвестиционный кейс – операционное восстановление. Магнит позиционировал себя как история успешного операционного восстановления. После нескольких лет отставания от ближайших конкурентов, сопровождавшегося замедлением темпов роста розничной выручки и сокращением операционной рентабельности, позитивная динамика сопоставимых продаж, а затем и прибыли стала большим сюрпризом для инвесторов, изголодавшихся по хорошим новостям. Следствием этого стал масштабный приток больших денег в акции и рост ценовых мультипликаторов. Мы полагаем, что этот кейс сохранится в этом году и Магнит продолжит привлекать внимание инвесторов как история восстановления.

Оценка улучшилась на фоне повышения интереса инвесторов. Локальные акции Магнита торгуются по мультипликатору 2021П EV/EBITDA 5,1х, ГДР – 5,9х. И хотя эти показатели предполагают определенную премию к средним значениям за последние два года, в ретроспективе эти уровни нельзя назвать рекордными.

Источник