В условиях высоких ставок повышенным спросом будут пользоваться дивидендные акции

Ускорение инфляции в США привело к пересмотру прогнозов по росту ставки ФРС. Инфляция ускорилась до 7,5% г./г., по сравнению с 7% в декабре. При этом, она превысила средний прогноз аналитиков, составлявший 7,3%. На этом фоне рынок уже учитывает повышение ставки ФРС на каждом заседании до конца года на 25 б.п., увеличилась вероятность более существенного роста ставки в марте. Мы придерживаемся мнения, что рост ставок будет постепенным и ожидаем уровень ставки ФРС в 1,5% на конец года.

Так как неопределенность в отношении динамики инфляции в США и действий ФРС высока, инвесторы продолжили сокращать свои позиции в акциях технологического сектора. В условиях роста ставок повышенным спросом пользуются акции стоимости (value stocks). Можно обратить внимание на акции европейских телекомов (напр. Orange, Vodafone), сектор потребительских товаров (дивидендная доходность Kraft Heinz Co ожидается выше 4,6%) и на крупные фармацевтические компании с низкой долговой нагрузкой. Отметим также, что на текущей неделе предстоит отсечка по дивидендам ВР и Shell, отсечка по квартальным дивидендам TotalEnergies SE предстоит в марте (ожидаемая годовая дивидендная доходность 5%, по опросу Bloomberg).

Банк России повысил ключевую ставку на 100 б.п., до 9,5% годовых. Перелома в динамике инфляции на сегодняшний день не произошло, констатировала глава Банка России Эльвира Набиуллина. Более того, по мнению ЦБ РФ, устойчивые компоненты инфляции даже усилились. Основная причина - нарастающие дисбалансы в экономике. "Наблюдаемые темпы роста экономики в нынешних условиях ошибочно считать устойчивыми и сбалансированными. И высокая инфляция - это индикатор нарастающего перегрева экономики".

В результате, Банк России полагает, что требуется более жесткая денежно-кредитная политика, чем предполагалось раньше. По оценкам Банка России, сбалансированная денежно-кредитная политика предполагает диапазон средней ключевой ставки в 9–11% годовых в этом году, 7,5–9% - в следующем и 5–6% - в 2024 г. Нормализация денежнокредитной политики будет определяться скоростью снижения инфляционных ожиданий, однако, снижение ключевой ставки будет происходить медленнее и дольше, чем ее повышение в прошлом году, заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

В условиях высоких ставок, мы полагаем, что повышенным спросом будут пользоваться дивидендные акции, которые при этом сохраняют также существенный потенциал роста, такие как НЛМК (17,8% - ожидаемая дивидендная доходность), Газпром (14,9% - ожидаемая дивидендная доходность), Сбербанк (дивидендная доходность составит порядка 11,4%, по нашим оценкам) и проч.

Отметим, что на днях высокую рекомендацию по дивидендам дал ФосАгро. Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 390 руб. на акцию (130 руб. на GDR) из нераспределенной чистой прибыли, по состоянию на конец 2021 г. (по факту – за IV кв.). Общая сумма выплат составит 50,5 млрд руб. Согласно дивидендной политике, при соотношении чистого долга к EBITDA менее 1х ФосАгро выплачивает акционерам более 75% свободного денежного потока. Напомним, что по итогам III кв. 2021 г. ФосАгро выплатила акционерам 234 руб. на акцию, всего 30,3 млрд руб. (146% квартального FCF), по итогам II кв. - 156 руб. на акцию, всего 20,2 млрд руб. (также более 100% FCF), за I кв. - 105 руб. на акцию, всего 13,6 млрд руб. (90% FCF).

Источник