Сектор по добыче алмазов сейчас находится в хорошей форме

Российский рынок акций, опережавший на прошлой неделе динамику рынков EM и DM, выиграл от ухода инвесторов в акции циклических секторов: На прошлой неделе мировые рынки акций вновь находились под влиянием инфляционных опасений и роста доходности суверенных облигаций. Тем не менее, в четверг на рынках наблюдалась передышка после выхода данных отчета Минтруда США за февраль, которые показали, что базовая инфляция ускорилась всего на 0,1%, что ниже ожидаемых 0,2%. Однако инфляционные опасения в пятницу возобновились, и доходность 10-летних КО США превысила 1,64% после того как президент США подписал пакет стимулов объемом $1,9 трлн.

На прошлой неделе инвесторы уходили из акций технологических компаний в недооцененные и циклические активы, а динамика индекса DJ опережала индекс NASDAQ. Российский рынок акций выиграл от reflation trade, что подтверждает динамика рынка за минувшую неделю. Российские биржевые индикаторы опережали индексы DM и EM – по итогам недели индекс РТС повысился на 4,5% н/н до 1 519 пунктов, а индекс Московской биржи прибавил 4,2% н/н до 3 539 пунктов. Индекс российских ГДР подскочил на прошлой неделе на 6,6%, а индекс ГДР нефтяного сектора вырос на 8,2%. Его динамика опережала динамику развивающихся рынков – для сравнения отметим, что индекс MSCI EM повысился на 0,7% н/н, индекс MSCI All World прибавил 2,6% н/н. Динамика на рынках акций DM была неоднозначной – акции технологических компаний отставали от бумаг промышленных секторов: S&P 500 повысился на 2,6% н/н, DJ прибавил 4,1% н/н, NASDAQ вырос на 3,1% н/н и StoxxEuro600 повысился на 3,5% н/н. Курс рубля укрепился на прошлой неделе на 1,2% н/н до 73,32 долл./барр. Цены на нефть по итогам недели почти не изменились, закрывшись около своих 14-месячных максимумов (Brent -0,2% н/н до 69,22 долл./барр.).

Статистика по промпроизводству из Китая за январь и февраль вселяет оптимизм: Рост промпроизводства в Китае ускорился в январе-феврале, опередив ожидания рынка, тогда как суточный выпуск в сегменте переработки вырос на 15% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Сильную динамику продемонстрировала тяжелая промышленность Китая – производство цемента, стали, угля и алюминия показало двузначный рост в сравнении с уровнями 2019 г. до начала пандемии. Хотя на сильных цифрах статистики сильно сказался эффект очень низкой базы в результате крупнейшего спада прошлого года, по мнению аналитиков, Китай, тем не менее, продолжает демонстрировать сильное восстановление экономического роста. Несмотря на статистический шум вокруг последних данных статистики, прочие индикаторы также показали сильное восстановления – промпроизводство выросло на 16,9%, оборот розничной торговли – на 6,4% в сравнении с первыми двумя месяцами 2019 г. Данные позитивны для российских экcпортеров сырья, в том числе для нефтегазового и горно-металлургического сектора, производителей удобрений и сельхозэкспортеров.

Признаки третьей волны Covid в ЕС на фоне медленной вакцинации: Глава министерства здравоохранения Германии в минувшую пятницу предупредила о начале третьей волны пандемии. Канцлер Германии Ангела Меркель ранее предупреждала о том, что страну может охватить третья волна пандемии в случае преждевременного снятия карантинных мер. Между тем, Италия обсуждает ужесточение карантинных мер в период с 15 марта по 6 апреля, как сообщил в минувшую пятницу итальянское новостное агентство ANSA. В рамках эти мер власти Италии вводят жесткий карантин на время пасхальных праздников. С 3 по 5 апреля по всей стране будут действовать ограничения, предусмотренные для “красной зоны”. В “красной зоне” запрещается передвижение без уважительной причины. Запрещены все публичные мероприятия, соревнования. Закрыты салоны красоты и магазины, за исключением продуктовых и аптек. Больницы Парижа и пригородов во Франции переполнены. Польша, Турция, Венгрия и Чехия сообщают об ускоренном распространении более заразного варианта вируса последние несколько дней.

Недавний скачок роста случаев COVID совпал с распространением более заразного варианта вируса, впервые обнаруженного в Великобритании. Усугубляет ситуацию в Европе медленный процесс вакцинации и нехватка вакцин, за что критикуют Брюссель. В выходные ряд стран, включая Нидерланды, Ирландию, Данию, Норвегию, Болгарию, Австрию, Италию, Румынию, Эстонию, Латвию, Литву, Люксембург и Ирландию временного запретили использование вакцины AstraZeneca на фоне сообщений о серьезных негативных последствиях, приведших к многочисленным летальным исходам. Эти события, вероятно, приведут к замедлению восстановления экономики в ЕС и могут свидетельствовать о начале новой волны Covid за пределами ЕС.

Все внимание к заседанию ФРС, так как доходности КО США побили годовой максимум на фоне инфляционных ожиданий: После того как сильные распродажи КО США вызвали рост доходностей по 10-летним бумагам выше 1,64% на прошлой неделе, достигнув самого высокого уровня за последний год, инвесторы будут пытаться услышать на заседании ФРС 16-17 марта любые намеки, связанные с обеспокоенностью регулятора по поводу роста доходностей, появления пузырей на рынках активов и ускорения инфляции. Ожидания переоценки процентных ставок, указывающие на то, что ФРС повысит ставки уже в конце 2022 г., идут в разрез с целями ФРС сохранить ставки на прежнем уровне вплоть до конца 2023 г. До сих пор ФРС достаточно хладнокровно относилась к росту доходностей, однако сейчас может оказать противодействие тем, кто рассчитывает на повышение ставок.

Активная неделя с точки зрения макроэкономических новостей; в пятницу пройдет заседание ЦБ по ставке: Данные по российскому промпроизводству будут опубликованы завтра – мы ожидаем, что оно снизится на 2,0% г/г в феврале, что соответствует консенсус-прогнозу. В пятницу Росстат представит данные по обороту розничной торговли за февраль – мы ожидаем, что оно снизится на 2% г/г, тогда как консенсус-прогноз рынка ожидает спада на 1,3% г/г. В целом, данные по потреблению за февраль могут оказаться сильнее наших ожиданий, так как бюджетные расходы выросли на 25% г/г в прошлом месяце на фоне усиления протестной активности, и мы связываем этот рост с ростом расходов на социальные нужды и на финансирование сектора безопасности. Заседание ЦБ РФ по ставке пройдет в пятницу. Мы считаем, что регулятор сохранит ставку без изменений на мартовском заседании, но сообщит о ее возможном повышении на заседании в апреле.

Ожидается повышение процентных ставок на рынках EM на фоне роста доходностей на долговом рынке и ослабления валют к сильному доллару: Валюты EM после самого сильного более чем за год четырехнедельного ослабления на этой неделе могут получить некоторую поддержку, которую инвесторы связывают с возможным ужесточением риторики центробанков EM. Турция и Бразилия первыми среди стран G-20 должны повысить ставки в 2021 г. на этой неделе, потенциально оказав поддержку двум валютам, особенно сильно пострадавшим от роста доходности КО США. В Вашингтоне ФРС, как ожидается, сохранит стоимость заимствований на прежнем уровне, хотя трейдеры будут анализировать любые комментарии регулятора, которые могут указывать на обеспокоенность ФРС усилением волатильности на долговом рынке. Индекс MSCI по валютам DM продолжил свое самое большое недельное снижение с августа 2019 г. Курс рубля оставался устойчивым в последние недели и на прошлой неделе укрепился на 1,5%, несмотря на сильный доллар. Мы ожидаем, что ЦБ РФ сохранит ключевую процентную ставку на прежнем уровне на заседании в эту пятницу, 19 марта.

Конъюнктура сырьевых рынков на этой неделе в целом благоприятна: Цены на цветные металлы демонстрируют сильную динамику – цены на медь вновь превысили $9 000/т, цены на никель восстанавливаются после того как крупнейший в мире производитель нержавеющей стали Tsingshan Holding Group Co. заявил чуть раннее в этом месяце, что сосредоточится на новой технологии производства сульфата никеля для электромобилей из никельсодержащего чугуна (NPI). Цены на палладий устойчивы, торгуясь в диапазоне $2 300-2 400/унцию, тогда как цены на родий, снизившись с $30 000/унцию до $24 000-25 000/унцию, все еще остаются высокими. Отметим, что MNOD производит примерно 60 тыс. унций родия в год. Норильский никель завтра представит свой обновленный прогноз на 2021 г. Мы подтверждаем мнение о том, что некоторые источники на рынке могут преувеличивать негативные последствия февральских аварий на операционную деятельность компании. Если наши оценки верны, дополнительную поддержку MNOD могут оказать высокие цены на металлы; кроме того, сильная макростатистика Китая указывает на сильный спрос. Цены на алюминий подорожали на 1,6% до $2 206, несмотря на продолжающийся рост производства в Китае. Это должно поддержать RUAL. Однако мы сомневаемся, что цены на алюминий имеют дальнейший потенциал роста.

Сектор по добыче алмазов сейчас находится в хорошей форме после сложного для отрасли прошлого года. ALRS представила сильные данные по продажам за февраль; рынок алмазов может столкнуться с дефицитом предложения в ближайшие годы.

Добывающий сектор находился под давлением последнюю неделю, так как фьючерсы на железную руду продолжали снижаться после того как участились проверки на крупнейших китайских сталелитейных заводах в рамках мер по усилению контроля над соблюдением экологических стандартов. Цены по наиболее активно торгующемуся контракту в Сингапуре снизились на 4,6% до $153/т. Мы считаем, что акции сталелитейных компаний на LSE будут находиться под давлением, в том числе и бумаги EVR.

Мы сомневаемся, что фактическое производство стали в Китае снизится, однако опасения по поводу сокращения производства омрачают данные о сильной экономической активности в Китае. Мы ожидаем, что это негативно повлияет на российских производителей стали, ГДР которых торгуются в Лондоне (NLMK, MMK и SVST). Цены на золото восстановились до уровня выше $1 730/унцию. Риски по поводу ускорения инфляции сохраняются, но доходность КО США пока стабилизировалась.

Динамика акций золотодобывающих компаний во многом будет зависеть от комментариев ФРС в среду. В секторе удобрений ралли постепенно сходит на нет. Цены на удобрения, в том числе на фосфорсодержащие удобрения, остаются высокими; ключевые производители удобрений, в том числе PHOR, могут продемонстрировать сильные денежные потоки и высокие дивиденды. Мы сомневаемся, что переговоры по поводу регулирования цен на удобрения на внутреннем рынке могут вызвать сильное давление на акции PHOR.

Цены на нефть сохранятся в диапазоне $67-71/барр. на этой неделе, если Brent не пробьёт уровень сопротивления на новостях о снижении запасов нефти в США: В последние несколько дней на нефтяном рынке после недельной волатильности восторжествовало хрупкое равновесие, сформировавшееся на фоне разрешения неопределенностей в отношении потенциала увеличения добычи OПЕК+ и Ирана в апреле. Это позволило нефтетрейдерам правильно оценить ситуацию на нефтяном рынке в преддверии будущих послаблений, подарив рынку уверенность в завтрашнем дне. При прочих равных, наша позиция в отношении потенциала движения цен на нефть осталась неизменной с момента последнего отраслевого комментария, в рамках которого мы осветили наши ожидания изменения баланса спроса и предложения и их влияние на цены в 2К21. Так, мы ожидаем, что цена на нефть марки Brent будет колебаться в диапазоне $67-71/барр. на этой неделе, продолжая тестировать отметку $70/барр. Однако, в случае появления существенных позитивных факторов на рынке, мы не исключаем, что Brent может пробить уровень сопротивления и отправиться на поиски новых максимумов с 2019 г. Таким образом, наш прогноз не учитывает потенциал роста, который можем возникнуть на фоне значительного снижения запасов нефти в США, резко увеличившихся с начала месяца, что может привести к росту котировок Brent уже к концу этой недели.

Активная неделя для российского корпоративного сектора: На этой неделе отчитывается за 4К20 по МСФО Энел Россия. В среду отчитывается РУСАЛ. Магнит проведет телефонную конференцию с финансовым директором, что, вероятно, позитивно воспримет рынок. Продолжается сезон отчетности в ТМТ-секторе – в четверг финансовые результаты за 4К20 представит HeadHunter – мы ожидаем, что отчетность оставит хорошее впечатление у инвесторов. Согласно нашему прогнозу, рост выручки ускорится в конце года (с 8% в 3К20 до 16% в 4К20), несмотря на негативную статистику по Covid-19 в России. Таким образом, мы ожидаем рост выручки на 6% г/г. Рентабельность EBITDA, вероятно, снизится на 8 п. п. к/к до 48%, так как компания возобновила расходы на маркетинг. Основное внимание, как и обычно, инвесторы будут обращать на прогноз на 2021 г., а также на прогноз дивиденда на акцию за 2021 г. В четверг День инвестора проведет Лента, в ходе которого представит обновленную стратегию. Экс-дивидендная дата по дивидендам за 1П20 наступает (3% по обыкновенным акциям) в четверг. В пятницу X5 представит финансовые результаты за 4К20 и объявит финальные дивиденды (дивидендная доходность на уровне примерно 4,4% при годовой дивидендной доходности 7,4%). Мы ожидаем, что отчетность поддержит акции компании, тогда как давление распродаж после IPO Fix Price ослабнет. В пятницу пройдет День инвестора у Банка "Санкт-Петербург”, в ходе которого банк представит свою обновленную Стратегию.

Акции российский циклических компаний должны выиграть от reflation: Мы ожидаем, что на этой неделе все недавние катализаторы, к числу которых относятся крупный пакет стимулов в США, мягкая монетарная политика и reflation trade, окажут сильную поддержку российскому рынку акций. Большинство глобальных рынков акций в последние две недели находились под давлением по причине усиления инфляционных опасений и высоких доходностей КО США – доходность 10-летних КО США соответствовала годовому максимуму, превышающему 1,6%. Ориентированный на сырьевой сектор российский рынок акций смог в целом проигнорировать эти опасения и на прошлой неделе был в лидерах роста среди рынков акций EM и DM. Акции циклических компаний демонстрируют опережающую динамику в этом году, и этот тренд может ускориться после подписания Д. Байденом пакета стимулов объемов $1,9 трлн. Президент Байден назначит Джина Сперлинга, работавшего экономическим советником в администрациях Барака Обамы и Билла Клинтона, ответственным за внедрение одно из самых масштабных планов в истории США, направленного на борьбу с экономическими последствиями пандемии. Г-н Сперлинг идеально подходит на эту роль, учитывая его богатый опыт в создании рабочих мест и стимулировании экономического роста после предыдущих кризисов, по словам неназванных официальных лиц, на которые ссылается агентство Reuters.

Рост цен на нефть должен обеспечить продолжающуюся поддержку акциям российского нефтегазового сектора (ROSN, LKOD, TATN, NVTK, OGZD). Кроме того, рост промпроизводства в Китае ускорился в январе-феврале, опередив наши ожидания, тогда как суточное производство перерабатывающей отрасли выросло на 15% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Это также окажет поддержку экспортерам горно-металлургического сектора, поддержку которым оказывают и рекордно высокие цены на цветные металлы (RUAL, MNOD, ALRS, PHOR). Акции М.Видео также могут восстановиться на этой неделе после того как прошло размещение Группы Сафмар (13,5% акций) на прошлой неделе с дисконтом в 18% к недавним максимумам на рынке. Компания предлагает среднегодовые темпы роста выручки на 15% в ближайшие 5 лет (по прогнозу менеджмента) и годовую дивидендную доходность на уровне более 9% (доходность по финальным дивидендам за 2020, которые будут выплачиваться в ближайшие месяцы, составит 5,2%), тогда как доля акций в свободном обращении увеличилась до 24%.

Учитывая, что инвесторы сейчас сосредоточены на восстановлении экономики и высока вероятность того, что часть пакета стимулов попадет на рынки, давление на отстающие от рынка в последнее время сектора, в том числе технологический сектор, может ослабиться. Так, в момент написания этого обзора сильно растут акции OZON и YNDX.

Источник