Рынок чрезмерно оптимистичен в ожиданиях масштабов повышения ставок в еврозоне

Инфляция в еврозоне выросла до нового рекордного уровня в январе: потребительские цены выросли на рекордные за всю историю подсчетов 5,1% в годовом выражении, согласно предварительным данным статистического агентства Eurostat. Опрошенные Reuters и Bloomberg аналитики ожидали подъема на 4,4% г/г. В декабре годовая инфляция в еврозоне составляла 5,0%.

Опубликованные цифры идут вразрез с ожиданиями значительного снижения инфляционного давления и усиливают сомнения инвесторов в том, что ценовое давление является временным, как все еще полагает Европейский центральный банк, если судить по риторике высокопоставленных представителей ЕЦБ. Если в начале января котировки OIS предполагали почти 100-процентное повышение ставок на 25 б.п. в октябре 2022 года, в начале недели на 100% закладывали вероятность повышения на 25 б.п. в сентябре и учитывали 2 повышения к концу года с вероятностью 53% третьего повышения, то сегодня после выхода инфляционного отчета денежный рынок на 80% заложил в цены третье повышение к концу декабря.

Здесь участники рынка могут проводить параллель с США. ФРС также долго настаивала на том, что высокая инфляция - временное явление, обусловленное узкими местами в цепочках поставок и ростом цен на энергоносители. Однако осенью прошлого года структура инфляции существенно изменилась и она приобрела фронтальный характер, вклад роста остальных цен в инфляцию достиг в октябре-ноябре уровня в 2,25%, а общий рост потребительских цен вышел из коридора 5,2–5,4%, наблюдавшегося в июне-сентябре, и достиг 6,2% в октябре и 6,8% в ноябре. Именно такое изменение характера инфляции осенью стало причиной резкого ужесточения риторики ФРС в течение ноября-декабря.

Но что в еврозоне: базовая потребительская инфляция, рассчитываемая без учета энергоносителей, продуктов питания, составила в январе 2,3% г/г против 2,6% г/г в декабре. Здесь замедление темпов.

Курс евро растет к доллару четвертый день подряд в преддверии итогов заседания Совета директоров ЕЦБ по вопросу денежно-кредитной политики. Инвесторы увидел в опубликованных сегодня данных по инфляции сигнал к тому, что в четверг, 3 февраля, глава Центробанка Европы Кристин Лагард может звучать уже в более ястребином ключе. Однако глава ФРС Джером Пауэлл, когда сказал в декабре, что пришло время отказаться от слова "временный", описывая характер инфляции, имел на это основания, так как структура инфляции в США изменилась. У Кристин Лагард таких оснований нет. Проблема узких мест в цепочках поставок становится все менее острой. Статистический эффект временного снижения налога с продаж в Германии также нивелируется, помогая снизить инфляционное давление в стране.

Рынок, кажется, чрезмерно оптимистичен в своих ожиданиях относительно масштабов повышения ставок в еврозоне. Мы пока сохраняем наш прогноз по паре EURUSD подразумевающий достижение уровня 1,1000.

Источник