Ключевые российские нефтегазовые компании смотрятся выгодно относительно аналогов

Тенденции в отрасли. Ключевые российские нефтегазовые компании смотрятся выгодно относительно аналогов с развитых и развивающихся рынков как на операционном, так и на финансовом уровнях. Можно отметить и комфортную долговую нагрузку, высокую рентабельность, стабильный денежный поток, высокие дивиденды. Капзатраты сектора высокие, однако большая часть приходится на масштабную инвестпрограмму "Газпрома", направленную в т.ч. на развитие ключевого проекта "Сила Сибири".

2019 год сложился неблагоприятно с точки зрения долларовых цен на нефть и газ, однако компании смогли заработать на девальвации рубля и экономии на налогах за счет измененного демпфирующего механизма. Отдельно отметим сохраняющийся высокий уровень дивидендных выплат в отрасли.

Положение относительно конкурентов

Источник: Bloomberg: ПСБ Аналитика & Стратегия

Размер шара – Выручка, млрд долл.

Ключевые события. Введение обратного акциза на нефть (демпфирующий механизм) в начале года было сопряжено со сложностями адаптации к рыночным реалиям, однако корректировка позволила компаниям заработать.

Переход к новой дивидендной политике – "Газпром" (50% от прибыли по МСФО в 2021 г.) и "ЛУКОЙЛ" (приоритет дивидендам, а не выкупу своих акций).

Мультипликаторы

Источник: Bloomberg: ПСБ Аналитика & Стратегия

Риски. Основные риски отрасли сопряжены с возможным дальнейшим ухудшением ценовой конъюнктуры и изменениями в сфере налогообложения.

Средние значения денежных потоков, млн долл.

Источник: Bloomberg: ПСБ Аналитика & Стратегия

Рекомендации: "Газпром".

- Согласно новой дивидендной политике, "Газпром" планирует в течение 3 лет довести коэффициент дивидендных выплат до 50%, благодаря чему дивидендная доходность может превысить 10%.

- Комфортная долговая нагрузка, которая не будет препятствовать уменьшению дивидендных выплат.

- Достаточный для выплат дивидендов акционерам объем FCF и отсутствие дальнейшего наращивания инвестпрограммы.

Динамика цен на нефть и газ, долл./мБТЕ

Источник: Bloomberg, ПСБ Аналитика & Стратегия

Источник